יסודות המימון מולה
אשיב על כל השאלות ששאלתם היום 1. אל תעסיקו את ראשכם יתר על המידה עם אוהב\אדיש סיכון. שניהם מחפשים כמה שיותר תשואה. 2. שונא סיכון לא בהכרח מחפש תיק בעל שונות מינימאלית. יש דרגות שונות של שנאת סיכון. שונאי הסיכון עשויים להימצא בכל נקודה על החזית היעילה (החלק העולה של עקומת התמורה). 3. הנוסחה להערכת מחיר המניה במודל גורדון (דיבידנדים צומחים) פותחה בכיתה כאשר הדיבידנד הרלוונטי הוא זה שיינתן בתקופה הבאה. כמו כן הנוסחה נכונה למצב בו הדיבידנד האחרון שולם. ההבדל בין רגע לפני חלוקת הדיבידנד לבין רגע אחרי חלוקת הדיבידנד הוא בסך הכל גובה של דיבידנד אחד. לכן אם הדיבידנד האחרון עדין לא שולם ועומד להשתלם נניח מחר, יש פשוט להוסיף למחיר שחושב עוד דיבידנד אחד. דוגמא: אתמול שולם דיבידנד של 5 ש"ח למניה והוא צפוי לצמוח בקצב של 3% לנצח. אם מחיר ההון של החברה הוא 10% אזי מחיר המניה הוא: ( 3 0 . 0 - 1 . 0 ) / ( 03 . 1 * 5 ) כלומר 7 5 . 3 7 . מהו מחיר המניה רגע לפני חלוקת הדיבידנד אתמול? פשוט יש להוסיף לתשובה שנתקבלה 5 ש"ח. 4. איך מחשבים מחיר מניה במודל הצמיחה לשנה 2 או שנה 1 בשאלת הכיתה של דיבידנד 1 ש"ח בכל שנה במשך 3 שנים ואח"כ צמיחה של 12% לנצח? פשוט יש להוון את הדיבידנדים עד לשנה הנדרשת. במקום להוון להיום. נניח שרוצים המחיר לשנה 1. השאלה הרלוונטית היא האם מבקשים את המחיר רגע לפני או רגע אחרי תשלום הדיבידנד של שנה 1. ועל זה ענינו כבר בשאלה קודמת. 5. דחיית השקעה היא דחיית הוצאה. האם אינך מעדיף לשלם חוב של 1000 ש"ח בעוד שנה במקום לשלם אותם היום (וכך לקבל על הסכום ריבית כלשהי למשך שנה)? 6. במחשבון הפיננסי ניתן למצוא IRR של פרוייקט המניב סדרת תזרימים זהים ע"י שימוש בפונקציית CMPD ע"י השוואת התקבולים המהוונים לסך ההשקעה. דוגמא: פרויקט דורש השקעה של 500 אלף ש"ח וצפוי להניב תזרימים נקיים של 50 אלף ש"ח במשך 20 שנה. חשב את התשואה של הפרויקט I% SOLVE = 7.75 PV = 500000 PMT -50000 20 = n 7. מגן מס לא מעדכנים לאינפלציה. 8. לוח סילוקין צמוד, יש לעדכן את כל השורה הרלוונטית בעליית המדד. 9. אין צורך ללמוד שווה ערך ודאי. 10. כאשר ביטא של מניה שווה ל- 1, אין זה מקביל להשקעה בתיק השוק. רק הסיכון השיטתי של מניה זו הוא כמו של תיק השוק. אך למניה גם סיכון ספציפי ועליו אין פיצוי בתשואה. לעומתה תיק השוק כולו רק סיכון שיטתי. 11. ריבית אפקטיבית היא הריבית בפועל. הריבית הנקובה היא לא בהכרח האפקטיבית. פתרתם תרגילים רבים בכיתה בנושא זה ואני ממליץ ללומדו היטב. למשל: זכרו שבאיגרות חוב התשואה לפדיון היא אפקטיבית בעוד ששיעור הקופון הוא נקוב. כך למשל אם שיעור הקופון השנתי הוא 10% אך משולם כל חצי שנה, כאן פשוט יש לחלק ב- 2. כלומר כל חצי שנה 5%. אם התשואה לפדיון השנתית היא 12% אזי תשואה לחצי שנה היא איננה 6% אלא 3% 8 . 5 . ראה נוסחה מתאימה בדף נוסחאות. תרגלו למשל את השאלה הבאה: מחיר ההון השנתי של חברה הוא 15%. החברה שוקלת קבלת פרויקט הדורש השקעה היום של חצי מליון ש"ח וצפוי להניב בכל חצי שנה 50 אלף ש"ח במשך 10 שנים. מהו הענ"נ של הפרויקט? מהי התשואה החצי- שנתית הגלומה בפרויקט? מהי התשואה השנתית הגלומה בפרויקט? זה הכול להיום. נשתמע מחר. מולה.
אשיב על כל השאלות ששאלתם היום 1. אל תעסיקו את ראשכם יתר על המידה עם אוהב\אדיש סיכון. שניהם מחפשים כמה שיותר תשואה. 2. שונא סיכון לא בהכרח מחפש תיק בעל שונות מינימאלית. יש דרגות שונות של שנאת סיכון. שונאי הסיכון עשויים להימצא בכל נקודה על החזית היעילה (החלק העולה של עקומת התמורה). 3. הנוסחה להערכת מחיר המניה במודל גורדון (דיבידנדים צומחים) פותחה בכיתה כאשר הדיבידנד הרלוונטי הוא זה שיינתן בתקופה הבאה. כמו כן הנוסחה נכונה למצב בו הדיבידנד האחרון שולם. ההבדל בין רגע לפני חלוקת הדיבידנד לבין רגע אחרי חלוקת הדיבידנד הוא בסך הכל גובה של דיבידנד אחד. לכן אם הדיבידנד האחרון עדין לא שולם ועומד להשתלם נניח מחר, יש פשוט להוסיף למחיר שחושב עוד דיבידנד אחד. דוגמא: אתמול שולם דיבידנד של 5 ש"ח למניה והוא צפוי לצמוח בקצב של 3% לנצח. אם מחיר ההון של החברה הוא 10% אזי מחיר המניה הוא: ( 3 0 . 0 - 1 . 0 ) / ( 03 . 1 * 5 ) כלומר 7 5 . 3 7 . מהו מחיר המניה רגע לפני חלוקת הדיבידנד אתמול? פשוט יש להוסיף לתשובה שנתקבלה 5 ש"ח. 4. איך מחשבים מחיר מניה במודל הצמיחה לשנה 2 או שנה 1 בשאלת הכיתה של דיבידנד 1 ש"ח בכל שנה במשך 3 שנים ואח"כ צמיחה של 12% לנצח? פשוט יש להוון את הדיבידנדים עד לשנה הנדרשת. במקום להוון להיום. נניח שרוצים המחיר לשנה 1. השאלה הרלוונטית היא האם מבקשים את המחיר רגע לפני או רגע אחרי תשלום הדיבידנד של שנה 1. ועל זה ענינו כבר בשאלה קודמת. 5. דחיית השקעה היא דחיית הוצאה. האם אינך מעדיף לשלם חוב של 1000 ש"ח בעוד שנה במקום לשלם אותם היום (וכך לקבל על הסכום ריבית כלשהי למשך שנה)? 6. במחשבון הפיננסי ניתן למצוא IRR של פרוייקט המניב סדרת תזרימים זהים ע"י שימוש בפונקציית CMPD ע"י השוואת התקבולים המהוונים לסך ההשקעה. דוגמא: פרויקט דורש השקעה של 500 אלף ש"ח וצפוי להניב תזרימים נקיים של 50 אלף ש"ח במשך 20 שנה. חשב את התשואה של הפרויקט I% SOLVE = 7.75 PV = 500000 PMT -50000 20 = n 7. מגן מס לא מעדכנים לאינפלציה. 8. לוח סילוקין צמוד, יש לעדכן את כל השורה הרלוונטית בעליית המדד. 9. אין צורך ללמוד שווה ערך ודאי. 10. כאשר ביטא של מניה שווה ל- 1, אין זה מקביל להשקעה בתיק השוק. רק הסיכון השיטתי של מניה זו הוא כמו של תיק השוק. אך למניה גם סיכון ספציפי ועליו אין פיצוי בתשואה. לעומתה תיק השוק כולו רק סיכון שיטתי. 11. ריבית אפקטיבית היא הריבית בפועל. הריבית הנקובה היא לא בהכרח האפקטיבית. פתרתם תרגילים רבים בכיתה בנושא זה ואני ממליץ ללומדו היטב. למשל: זכרו שבאיגרות חוב התשואה לפדיון היא אפקטיבית בעוד ששיעור הקופון הוא נקוב. כך למשל אם שיעור הקופון השנתי הוא 10% אך משולם כל חצי שנה, כאן פשוט יש לחלק ב- 2. כלומר כל חצי שנה 5%. אם התשואה לפדיון השנתית היא 12% אזי תשואה לחצי שנה היא איננה 6% אלא 3% 8 . 5 . ראה נוסחה מתאימה בדף נוסחאות. תרגלו למשל את השאלה הבאה: מחיר ההון השנתי של חברה הוא 15%. החברה שוקלת קבלת פרויקט הדורש השקעה היום של חצי מליון ש"ח וצפוי להניב בכל חצי שנה 50 אלף ש"ח במשך 10 שנים. מהו הענ"נ של הפרויקט? מהי התשואה החצי- שנתית הגלומה בפרויקט? מהי התשואה השנתית הגלומה בפרויקט? זה הכול להיום. נשתמע מחר. מולה.