בורסה 2008
Well-known member
אז אני הערכתי EBITDA של 245M$ ורווח נקי של 200M$ ואפשר לומר שיש הפתעה לטובה. ה-EBITDA המנוטרל 238M$ ורווח נקי של 267M$, כשמגזר הזיקוק טיפה יותר חזק מבחשבתי, הפולימרים נמחק לגמרי(1M$ בלבד) והאחרים נתנו 9M$. ברווח הנקי ההפתעה מבחנתי בעיקר בהפרשי עיתוי+התאמת מלאי לשווי שוק שההשפעה נטו שלהם היתה חיובית למרות שחשבתי שתהיה שלילית בכלל.
בזן נסחרת ב-0.73 על ההון, מכפיל רווח 3 על 4 רבעונים אחרונים, מכפיל רווח של 1.1 על רבעון אחרון(למען ההגינות- לא מייצג כי מושפע משיערוך עסקאות גידור), מכפיל EV/EBITDA שנתי של 2.6.
גידור: גידרו עוד 5% במחיר של 15$ ובסך הכל גידור ל-2023 20% מהתפוקה במחיר 12$. סביר. נאמר גם בשיחה שזאת רמה מאוזנת של גידור ולכן סביר שלא נראה הגדלה של הגידור בקרוב.
דיבידנד- הודיעו על חלוקת דיבידנד של 60M$ שזה מעניין כי בהצהרה המקורית דובר על דיבידנד שנתי. אפשר כבר להרגיש את השפעת בעלי השליטה כנראה.
מרווח מנוטרל- מזל טוב לבזן. בניכוי עסקת הגידור, סוף סוף חוזרים להכות קצת את מרווח הייחוס עם מרווח של 20.7 לעומת 19.4 של האזרי בלומברג.
פקדונות לביטחונות על עסקאות גידור- ירידה חדה מאד כמו שכתבתי שתהיה. 110M$ בסוף הרבעון ו-90M$ בסמוך למועד הדוח.
קצת אאוץ'- תזרים המזומנים. אמנם ראיתי את הירידה החדה בספקים מגיעה ואל מולה עליה במלאי, אך לא צפיתי דווקא עליה דיי חדה בלקוחות וגם לא את העוצמה. השינויים האלה בסעיפי ההון החוזר העבירו את בזן לתזרים שלילי מפעילות שוטפת של 114M$ אך תזרים של 190M$ בניכוי סעיפי הון חוזר.
עדיין, יש לנו תזרים פרמננטי של 680M$ מתחילת השנה, שזה כבר גבוה ב-60M$ מכל התזרים הפרמננטי של השנה הקודמת, וזה תזרים יותר מייצג כי סעיפי ההון החוזר מאד תנודתיים בבזן.
חוב- יש ירידה בחוב נטו ל-802M$, כולל פירעון מוקדם של 12M$ של חוב בנקאי ברבעון הזה. הייתי שמח אם היו מגדילים את הפרעונות המוקדמים כי קצת כואב לשלם מעל 100M$ להוצאות מימון שנתיות. אני קצת סקפטי לגבי זה כי יש כרגע בעלי שליטה שמעוניינים למשוך כמה שיותר דיבידנדים למעלה.
סה"כ, אני מרוצה מהדוח. כל תקופה ללא תקלות וללא הפתעות לרעה בתמחור הנוכחי טובה לנו.
מחזיק ולא ממליץ
בזן נסחרת ב-0.73 על ההון, מכפיל רווח 3 על 4 רבעונים אחרונים, מכפיל רווח של 1.1 על רבעון אחרון(למען ההגינות- לא מייצג כי מושפע משיערוך עסקאות גידור), מכפיל EV/EBITDA שנתי של 2.6.
גידור: גידרו עוד 5% במחיר של 15$ ובסך הכל גידור ל-2023 20% מהתפוקה במחיר 12$. סביר. נאמר גם בשיחה שזאת רמה מאוזנת של גידור ולכן סביר שלא נראה הגדלה של הגידור בקרוב.
דיבידנד- הודיעו על חלוקת דיבידנד של 60M$ שזה מעניין כי בהצהרה המקורית דובר על דיבידנד שנתי. אפשר כבר להרגיש את השפעת בעלי השליטה כנראה.
מרווח מנוטרל- מזל טוב לבזן. בניכוי עסקת הגידור, סוף סוף חוזרים להכות קצת את מרווח הייחוס עם מרווח של 20.7 לעומת 19.4 של האזרי בלומברג.
פקדונות לביטחונות על עסקאות גידור- ירידה חדה מאד כמו שכתבתי שתהיה. 110M$ בסוף הרבעון ו-90M$ בסמוך למועד הדוח.
קצת אאוץ'- תזרים המזומנים. אמנם ראיתי את הירידה החדה בספקים מגיעה ואל מולה עליה במלאי, אך לא צפיתי דווקא עליה דיי חדה בלקוחות וגם לא את העוצמה. השינויים האלה בסעיפי ההון החוזר העבירו את בזן לתזרים שלילי מפעילות שוטפת של 114M$ אך תזרים של 190M$ בניכוי סעיפי הון חוזר.
עדיין, יש לנו תזרים פרמננטי של 680M$ מתחילת השנה, שזה כבר גבוה ב-60M$ מכל התזרים הפרמננטי של השנה הקודמת, וזה תזרים יותר מייצג כי סעיפי ההון החוזר מאד תנודתיים בבזן.
חוב- יש ירידה בחוב נטו ל-802M$, כולל פירעון מוקדם של 12M$ של חוב בנקאי ברבעון הזה. הייתי שמח אם היו מגדילים את הפרעונות המוקדמים כי קצת כואב לשלם מעל 100M$ להוצאות מימון שנתיות. אני קצת סקפטי לגבי זה כי יש כרגע בעלי שליטה שמעוניינים למשוך כמה שיותר דיבידנדים למעלה.
סה"כ, אני מרוצה מהדוח. כל תקופה ללא תקלות וללא הפתעות לרעה בתמחור הנוכחי טובה לנו.
מחזיק ולא ממליץ
