בוא נזרוק כמה הגיגים:
מה דעתכם על הניתוח של זיו על דלק ?
בוא נזרוק כמה הגיגים:
מה זה "קבוצת דלק"? זו אסופה של חברות, רובן ציבוריות ומיעוטן פרטיות. נסתכל רגע על הציבוריות ואח"כ על הפרטיות המוכרות: 1. דלק US - בעלת בית הזיקוק הקטן בטקסס ורשת תחנות הדלק בדרום מזרח ארה"ב. החברה נהנית כיום מעלייה יפה במחיריה, על רקע דוחות Q2 שהיו מצויינים. לדעתי הדוחות הבאים יהיו חלשים בהרבה, על רקע רמת מרווחי זיקוק נמוכה באופן משמעותי מול זו ששררה ב-Q2. אמנם, הרבעון טרם הסתיים, אבל עד כה נראה שהרווחיות תחזור לאיזור של Q1, וזה לדעתי יתורגם לירידות. 2. דלק רכב - יבואנית מאזדה ופורד. החברה ממשיכה לשמור על מיקומה הראשון ברשימת היבואניות. מעיב עליה עניין שווי השימוש למס, אשר עדכון שלו למעלה עשוי לפגוע בה במיוחד (רכב ליסינג האהובים ביותר הם מאזדה 3 ופורד פוקוס). ב-2007 יגיעו דגמים חדשים בקטגוריות חדשות, מה שעשוי לשפר את התוצאות. בקיצור - אופטימיות זהירה ביותר (=תשואת שוק). 3. מתב - מיזוג חברות הכבלים הפך את דלק לבעלת 16% בחברה הממוזגת. היא עשויה להגדיל בה החזקות. למתב יש הרבה פוטנציאל אם ימונה לה מנכ"ל רציני, היא תקבל כיוון ברור ותשוב למסלול של צמיחה. גם כאן הייתי אומר תשואת שוק. 4. דלק קידוחים / אבנר - מאגר גז ההולך ונמכר בעצלתיים לחברת החשמל וגופים נוספים. אין כאן יותר מדי הפתעות ורוב האנליסטים בוחנים החזקה זו כמו אג"ח. רק שכאן המחיר עשוי להשתנות תוך כדי השימוש. לדעתי השותפויות הללו יכולות בשקט להיסחר 10% גבוה יותר ממחירן כיום. 5. דלק אנרגיה - בנוסף להחזקות בים תטיס, כמו שתי השותפויות דלעיל, יש לה גם פרוייקט לחיפוש נפט בתיאלנד. ימצאו - אחלה, לא - באסה. לפי הרצון הרב של הקבוצה למחוק את הנייר מהשוק, אני לא צופה שנראה אותו יורד במיוחד. השקעה בעלת פוטנציאל. 6. פניקס - כתבתי לא פעם מה דעתי על החברה הזו, המבוזבזת שבחברות הביטוח בארץ. השינוי יבוא, אני מאמין. אולי גם תיווצר סינרגיה עם חברת הביטוח האמריקאית שנרכשה, ריפאבליק. 7. גדות ביוכימיה - מחיר הסוכר הגבוה דופק את העסק לחלוטין. החברה נראית לא טוב די הרבה זמן. מצד שני, הירידות בשוק מביאות אותי לרצות לבחון את החברה הזו יותר מקרוב. עד להודעה חדשה (שלא תבוא כנראה, אל תפתחו ציפיות...) תשואת חסר. 8. מנורה - החזקה פיננסית קטנה של כ-15%. לא מת על סקטור הביטוח. לא הייתי שם כסף שלי בביטוח כרגע, למרות שמנורה זוכה לתשבוחות יחסיות מאנליסטים. 9. דלק נדל"ן - היה מגיע לה להיות הרבה יותר גבוה. לדעתי, החברה תמשיך להציג תוצאות יפות. סיכוי טוב להנפקה בלונדון של חברת הבת, דלק בלרון. בכל אופן, הביצועים יפים, גם אם המינוף הגבוה מעט מרתיע. לאחרונה פורסם על מו"מ למכירת דנקנר נדל"ן לאזורים ברווח גבוה מול מחירי הרכישה. תשואת יתר. עד כאן, באופן כללי נראה לי שהנימוקים לשני הכיוונים שקולים. נגע בכמה חברות פרטיות בולטות: 1. דלק ישראל - חברת הדלק השניה בגודלה. חברה לא טובה ומזייפת לא מאתמול. רווחיות זעומה על מכירות פנטסטיות. אז החליפו מנכ"ל, מנסים להשביח את תיק הלקוחות (להקטנת המעילות), אבל יש כאן לדעתי גם הגבלות רגולטיביות שמונעות מהתחום להיות ממש אטרקטיבי. בכל אופן, המצב משתפר מעט ונראה שהחברה עלתה על דרך טובה יותר. לא הייתי בונה על זה יותר מדיי, אבל לא נראה לי שדלק ישראל תמנע ריצה של דלק קבוצה. 2. ריפאבליק - נגענו בה קודם, בהקשר של סינרגיה עם פניקס. לא יודע אם אפשר לבצע סינרגיה שכזו, ממש לא מבין בביטוח אמריקאי, ולא ברור לי מה זה הדבר הזה. נשאיר את זה בתשואת שוק, כלומר לא מעלה ולא מוריד. 3. IDE - חברה שהופכת לאחרונה להיות מעניינת ביותר, היא חברת התפלת המים של כיל ושל דלק (50% כ"א). החברה צפויה להרוויח השנה כ-10 מיליון דולר, מתמודדת על מכרזים בהיקפים גדולים בסין ובספרד ואני לא אתפלא אם תוך שנה-שנתיים נראה אותה בבורסה. בהחלט שיקול רציני בעד רכישת קבוצת דלק. מרכיב חשוב ביותר שלא הוספתי כאן ויש לציינו זה פרמיה רצינית מאוד שיש לתת להנהלת החברה, שידעה לקחת חברת דלק בינונית במצב רע ולהפוך אותה לאימפריה רבת זרועות בארץ ובעולם אז מה עושים? וואלה, לא יודע. אפשרות אחת היא לחכות לפרסום דוחות דלק US ולהיכנס אחרי הירידות שלדעתי יבואו. עוד אפשרות היא לקחת את המניה לטווח ארוך, לשבת עליה ולהינות מדיבידנדים ומפוטנציאל ההשבחה (לצד סיכון סביר). עוד אפשרות היא להיזהר ולחכות למיצוי הירידות בבורסה בת"א, ואולי אפילו לא לרכוש בכלל. זה הכי בטוח.
