כן, אני מכיר את זה
באופן כללי מחשבים את מחיר ההון הכולל לכל החברה - סך כל הריבית שהחברה משלמת על ההון שיש לה, למשל אם יש לה מיליון שקל הון עצמי ומיליון שגויס בריבית של 5 אחוז, אז מחיר ההון שלה הוא 2.5 אחוז, ואז בודקים מה התשואה הכוללת ביחס להון הכולל שיש לחברה, ויש לך הפרש - וההפרש הזה, הוא הרווח לפני מס פחות או יותר. אני פשוט בודק מה הרווח נטו והסיכוי שהוא יצמח - וזה בדיוק אותו הדבר פחות או יותר, לדעתי. לא תמיד התשואה על ההון המנוצל רלוונטית. לא תמיד חברה יכולה להרחיב פעילות ככל שתרצה, ובדרך כלל אם היא כן יכולה לעשות את זה, היא תיקח הלוואות כמה שתרצה. מעבר לזה, תיאורטית, משתלם לחברה לגייס את כל הכסף שבעולם אם היא מסוגלת להשיג תשואה טובה יותר מהריבית שהיא משלמת, ואם החברה מצליחה במיוחד הייתי מצפה שהיא תעשה את זה אם היא תצטרך לעשות את זה, או לחילופין - למשל במקרה של טבע - אם לחברה אין דברים טובים לעשות עם הכסף, היא יכולה להחזיר חובות או לחלק דיבידנדים או לעשות Buyback - ובסופו של דבר המטרה היא רווח מקסימלי למניה, לא ביחס להון עצמי ולא ביחס להון מנוצל. אם לקחת הלוואה של 100 מיליון שקל תעלה את הרווח, צריך לקחת אותה, ואם לפרוע אג"ח ב-100 מיליון יעלו את הרווח (בגלל שהוצאות המימון יותר כבדות מאשר מה שהחברה עושה עם הכסף) אז צריך לפרוע אותו, וכן הלאה.