יום ה'

[טכניקום]

יום ה'

בקו מנחה אתר לאומי
מר יוסי פינק קובע שמאגר תמר שווה כ9.5 מיליארד $
וממסקנה זו הוא גוזר שהשווי של יחה"ש ישראמקו הוא כ61 אג'
אולם קיימת גם אפשרות לייצוא גז למצרים ולכן לדעתו שוויה של יחה"ש היא כ64 אג' ,
-----------------------------------------------------------------------------
לדעתי החישוב מוטעה ולהלן נימוקי
נניח שערך תמר נכון להיום 9.5 מיליארד $ , *
*אילו כל הגז היה נמכר השנה שוויו ברוטו
היה 283*210 =כ59.5 מיליארד $
ושווי נכסי ישראמקו ברוטו
לאחר קיזוז דמי השותף הכללי =כ16 מיליארד $

 

[טכניקום]

המשך

כיום ישנן מספר שאלות ללא ביסוס מוחלט
א) אמדן נפח מדויק לגז בתמר ההשערה כאמור כ283 מיליארד מ"ק

ב) לייצוא גז מתמר ( נפח \מחיר ל1 BTU \ ומועדי הייצוא והמשכם לאורך השנים )
ג) נפח הגז שיסופק למשק הישראלי במהלכה של כל שנה
בשנת 2020 כמתוכנן יגיע צינור גז לישראל מליוויתן !
מה תהא השפעתו של צינור נוסף ?
האם הביקוש המשקי לגז יעלה ?
או שהשותפים לשעבר יתחרו על אותו פלח שוק ?
( דלק"ד ואבנר אמורות למכור את חלקן בתמר )
מס שישנסקי + מיסי חברות הם מיסים ודאיים ו
במצרפי סכומם יגיע לכ% 60 .מסך הרווח התיפעולי ,,
וזאת לאחר תשלומי150% מעלויות של ההקמה ,
לסיכום ~ שווי תמר ברוטו -------------->283 *210 =כ59.5 מיליארד $
---------------------------------------------------------------------------------------------
תקבולי המדינה בסעיף תמלוגי פי הבאר כ11%

= ---------------------------> כ5.5מיליארד $
עלות הקמת תמר---------> כ4 מיליארד $
לישראמקו כאמור 28.75% מתמר ,
לאחר שהפחתתי את הוצאות ההקמה ופי הבאר נקבל כ50 מיליארד $ !
ברוטו ( טרם שולם למדינה מס חברות והיטל שישנסקי )
ובסכום זה לישראמקו כ50* 0.2875 = כ14.3 מיליארד $ ,
לאחר תשלום המיסים ישארו במהלך השנים
9 -8- מיליארד $ ,
מהסכום הנ"ל %.7 , יורדים לשותף הכללי =400 מיליון $
ודמי הפעלה + ריביות על ההלוואות כ700 מיליון $
ישארו לחלוקה 7 מיליארד $
לישראמקו תפוצה של כ13 מיליארד יחה"ש
והדבידנד במהלך השנים יגיע ל0.53 $ למנייה ,
( בערך2.05 שקל לכל מנייה ) ,,



&nbsp
&nbsp
&nbsp
&nbsp
&nbsp
&nbsp
&nbsp
&nbsp
&nbsp
&nbsp




&nbsp
&nbsp
&nbsp
&nbsp
&nbsp
&nbsp
&nbsp
&nbsp
&nbsp
&nbsp
&nbsp
ו

 

[שומר אמונים 77]

לא נעים להגיד,אבל ממש לא הבנתי את החישוב שלך

אבל אם הוא נכון ולאורך הדרך מחכים לנו 2 ש"ח למניה,אשרנו וטוב לנו.
השאלה היא אם לקחו בחשבון פוטנציאל של דניאל,ותוצאות ההעמקה של תמר.

 

[טכניקום]

לשומר שלום

בהקדמה לפוסט שחישבתי ציינתי את אי הוודאות במספר נושאים ,
נפח הגז במאגר ,ומחירה של יחידת חום הם ערכים שידועים כעת
אבל בהמשך ההפקה הם עשויים \עלולים להשתנות ,
כידוע בכדי להפיק 1 יחידת -חום זקוקים לשרוף כ28.3 מ"ק \גז,
מחירה של 1יחידת חום כ5.4$
לאחר חישוב פשוט נקבל שמחירו של מיליארד מ"ק גז הוא כ210 מיליון דולר ,
אם נכפיל את נפח הגז במחיר של מיליארד מ"ק
נקבל 283 *210 = כ59.5 מיליארד $
מהסכום הזה המדינה מקבלת מיד את חלקה ( תמלוגי פי הבאר כ11% )
-------------------------------------------------------------------------------
הפחתתי את התמלוגים למדינה ואת הוצאות הקמת תמר משווי הגז שעדין בתוך המאגר,,
בדוח מאזן שנתי שישראמקו הנפיקה לבורסה היא מציינת שכ0.5$ מכל יחידת חום
נגרע לצרכי תיפעול שוטף ,וכ5% שהם כ27 סנט "לכל יחידת חום "מועברים לשותף הכללי *, בנוסף ישראמקו משלמת ריבית עבור ההלואות שנטלה ,
כזכור שישנסקי קבע שתכולת חיובי החברות במס המיוחד ,יחול רק לאחר שהחברות ישלמו את עלותה של כל ההקמת תמר + 50% ( זיכוי משוערך של כ6 מיליארד $) ,
ובנתיים עד להחלתו של המס ,החברות תחויבנה במס חברות של כ25% ,,
לאחר כל "בלה בלה " יוצא כאמור שסך כל תקבולים יעבור את 2 שקלים לכל יחה"ש ,
מובן שאם "יחול ייצוא גז משמעותי "העלויות לייצוא תהינה סבירות
השווי המצרפי של יחה"ש יעלה בהתאמה !
* כאשר יסיימו לכבד את החובות ,, הכללי אמור ליטול כ9% מהרווח התיפעולי ,
בפוסטים שחישבתי ב2012 ,הגעתי לכ2.5 -3 שקלים
( סך כל התקבולים ל1יחידת השתתפות ) השינוי חל בייקור ההקמה ,
בהקטנת הנפח לייצוא (ועדת צמח )
אז כולם העריכו שמחירה של 1יחידת חום יהיה מעבר ל6$ ,,

 

[דרור1681]

לכמה שנים ס"ה אתה מחשב?

 

[טכניקום]

לדרור שלום

ספיקת הגז המירבית מתמר כ12 מיליארד מ"ק לשנה אחת ,
בפועל הספיקות היו נמוכות מ12 " " " "
דהיינו יצאו מהמאגר להערכתי עד אפריל כ30 מיליארד מ"ק
באפריל מפעל הגז יחגוג 4 שנות פעילות ,
ובמעמקי הים נותרו כ250 מיליארד מ"ק \גז
בהנחה שתמר תייצא ב2019 גז לירדן( יתכן שכבר ב2018)
( כ3 מיליארד מ"ק \לשנה אחת ) ספיקת הגז מתמר
תהא עד כ 12 מיליארד מ"ק לשנה ,
ואורך חיי מאגר תמר מאפריל השנה כ20 -22 שנים מהיום ,
ככל שתגדל הספיקה מתמר כך יגדלו הרווחים בהתאמה
החובות יכוסו במהירות יותר גדולה ,
והריבית וביטוחי שערי מטבע יפסיקו להיות נטל כבד !
מאידך השותף הכללי יתחיל לנגוס כ%.9 עמלת ניהול ,
בד"כ קיים פער מסוים בין הסקירות של האנליסטים
למחירה של יחידת השתתפות אחת ,
בכל החישובים שאני ערכתי לעצמי הגעתי לכ77 -80 אג '
מחיר שהוא נמוך מרוב האנליסטים ,
שקבעו יעד שנע בין כ78 אג' -84 אג ' ,
אם מר יוסי פינק קורא את הנכתב אולי יוכל להבהיר כאן
איך פתאום חל מהפך במחירי היעד !
הגורמים שמשפיעים על מחיר המנייה שנקוב בדולר
------------------------------------------------
הספיקה לשנה אחת במצרפי ,
חוזים עתידיים לפי ספיקה (BMC )
מחירי נפט מסוג ברנט
שערי ריבית הפריים
שקט \או לחיחלופין מצב בטחוני גרוע
כניסת ליוויתן כבר תחרות לאספקת גז לישראל , *
*בחישובי לא הבאתי כמעט לביטוי את היוון הכסף
**אם יונח צינור נוסף בים הספיקה תוכל לגדול בתאמה

 

[דרור1681]

תודה

תודה

 

[דרור1681]

הרבה אנליסטים חישבו 80אג

אז איך פינק הגיע ל 61