האם לסגור את שערי האורווה לאחר שרב הסוסים ברחו? לחילופין ניתן לשאול האם ללכת לחפש את האתונות או שבכלל להקת זאבים נכנסה לאורווה וטובחת סוס - סוס בכל פעם?
רשות ני"ע: קרנות הנאמנות ידרשו לבחון השקעה באג"ח של חברות זרות
הרשות תנחה את הקרנות לבחון את אגרות החוב של חברות זרות לפי דירוג בינלאומי, ולהפסיק לבחון אותן לפי דירוג מקומי; "מצפה שהפעילים בשוק ההון, יפעלו בהתאם לאחריותם ולחובתם החוקית כלפי ציבור המשקיעים"
www.bizportal.co.il
הרגולטור מקדם הצעה לפיה המוסדיים יתמחרו את הסיכון של האג"ח ה"אמריקאיות" או ה- "BVI" לפי סולם חוב זר ולא הסולם הישראלי.
כמה דוגמאות, לא בטוח שאני זוכר את כולן.
אורבנקורפ, דירוג גיוס הון A-, סימוכין: https://www.calcalist.co.il/markets/articles/0,7340,L-3760362,00.html
ברוקלנד, דירוג גיוס BBB+, סימוכין: https://mayafiles.tase.co.il/rpdf/1169001-1170000/P1169985-00.pdf
סטרווד, דירוג גיוס A, סימוכין: https://maya.tase.co.il/reports/details/1170428/2/0
All year, דירוג גיוס: A, סימוכין: https://maya.tase.co.il/reports/details/1143959/2/0
יתכן והיו עוד ואני פשוט לא מצליח להזכר כרגע. המשותף לכולן שהן גייסו מקרנות הפנסיה, גמל והשתלמות בין מאות מיליונים למיליארדי ש"ח (לכל אחת) על בסיס של דירוג אשראי גבוה יחסית (בממוצע נגדיר זאת כקבוצת ה-" A- "). הנכסים שלהן בחו"ל והדין עלפיו הן מאוגדות הוא הדין באיי הבתולה הבריטיים אף על פי שמדובר בחברות מעטפת שהחוב שלהן בישראל אבל הנכסים שלהן הוא לרב נדלן בארהב.
לאחרונה הוגש ערעור על פס"ד של ביהמ"ש המחוזי מטעם חברת ברוקלנד. כותרתו:
מתוך אתר המאיה: https://maya.tase.co.il/reports/details/1333188/2/0
בין אם הערעור יתקבל או ידחה, אתם הבנתם את זה?
אי לכך, אני שואל אחרי שקרנות הפנסיה, הגמל וההשתלמות של הצבור בישראל מכיל אג"ח של חברות "אמריקאיות" בהיקף של עשרות מיליארדי ש"ח עם דירוגים מפרגנים (BBB עד AA-).
השאלה שצריכה להשאל היא למה מגיעה לכאן חברה לגייס חוב BVI בריבית של 5-6%? כמה בקשו ממנה בארה"ב היכן שהבנקים מכירים את הבטחונות ואת הנכסים לפני ולפנים?
ובכלל, כמה ברוקלנדים, סטרוודים, אורבנקורפים או All years נסחרים כרגע בבורסה בדירוג מקבוצת A?
האם יש טעם בכלל לסגור את דלתות האורווה לא לאחר שהסוסים ברחו ממנה אלא לאחר שלהקת זאבים רעבה נכנסה לאורווה ומחסלת סוס - סוס בכל פעם?
לדעתי, המעט שנותר לעשות כרגע הוא לוודא שדירוג האשראי של חברות ה- "BVI" לא יציג il-A אלא את הדירוג שאותה חברה היתה מקבלת בארה"ב. אם נניח שתשואה של 10-15% לא מתאימה לחברה ברמת סכון מקבוצת A יש להציג את הסכון הגלום בה. אם דירוג האשראי של חברת דלק הוא "B" נכון להיום יש לוודא שבכל פעם שמשקיע מוסדי\פרטי יפתח אתר אינטרנט וינסה להבין למה איגרת מסויימת נסחרת ב- 70-80אג ולמה התשואה הגלומה בה היא 12% הוא לא יראה דירוג מקבוצת "A" אלא משהו שקרוב יותר למציאות כפי שהיא.
למען הסר ספק, דירוג B או CC לא אומר שהחברה לא תשלם את חובותיה, אולי אפילו במועדם וכולם, אבל כל מי שמשקיע באגרת הזו חייב לדעת שהסכוי לחדלות פרעון או הסדר חוב מגולם נכונה בציון הדירוג בכל אתר כלכלי.
נערך לאחרונה ב: