סקירה שבועית - חלק א'

[tradespot forex]

סקירה שבועית - חלק א'

הדולר מי יכול היה לצפות שככה ייגמר שבוע המסחר הקודם עם היחלשות כה ניכרת של הדולר האמריקאי וצלילות במדדי המניות המובילים בארה"ב ? עד לסוף השבוע שעבר נסחר השטר הירוק ביציבות כנגד מרבית המטבעות המובילים, אך החל מיום שישי, כאשר מחירי הנפט עלו לעבר שיא חדש בעוד ששניים מבנקי המשכנתאות בארה"ב עומדים בפני התמוטטות כלכלית, הדולר האמריקאי החל לאבד מערכו ובמהירות. כבר ביום רביעי יצאה תחזית קודרת מבנק ההשקעות Lehman Brothers בנוגע לתפקודן של שתי חברות המימון למשכנתאות הגדולות ביותר בארה"ב, Freddie Mac ו-Fannie Mae. ע"פ התחזיות, חברות אלה יצטרכו לגייס הון בשווי של 150 מיליארד דולר על מנת לכסות על ההפסדים שנוצרו בעקבות משבר האשראי וחוסר היכולת של אזרחי ארה"ב לשלם עבור המשכנתאות שלהם. החשיבות של Fannie Mae ו-Freddie Mac לשוק המשכנתאות האמריקאי היא גדולה לאין שיעור, שכן החברות הנ"ל אחראיות על איגוח המשכנתאות, וחולשות על היקף משכנתאות בשווי של למעלה מ-12 טריליון דולר. המשך קשיי נזילות בתאגידים אלה עלול לגרום לעצירה במתן הלוואות המשכנתא בארה"ב, או לחילופין, להחמרה נוספת בתנאי האשראי למלווים, ובכך להעמיק את המשבר הכלכלי/ פיננסי העולמי בכלל ואת המיתון בשוק הנדל"ן האמריקאי בפרט. כתוצאה מהפחד של קריסה של 2 ענקיות המשכנתאות המדוברות, צלל מדד הדאו ג'ונס במהלך ימי המסחר האחרונים של שבוע שעבר. הקלה מסוימת הגיעה מכיוון יו"ר הבנק המרכזי של ארה"ב, בן ברננקי, שהודיע כי יאפשר לפרדי מק ופאני מאי גישה ישירה לחלון ההלוואות מוזל של הפד על מנת שהחברות יוכלו להתמודד עם קשיי הנזילות שלהם. עם זאת, מאוחר יותר נאם שר האוצר האמריקאי, הנרי פולסון, ושלל את האפשרות של השתלטות ממשלתית על 2 החברות. מן ההצהרה ניתן היה ללמוד כי פרדי ופאני עומדות כעת לבדן ושהממשל האמריקאי לא יחלץ אותם מהצרה שאליה נקלעו. כתוצאה מאמירות אלה נמשכה המגמה השלילית במדדי המניות המובילים בארה"ב, בעוד שהדולר התקרב כסנט אחד בלבד משפל כל זמנים חדש כנגד היורו. הדולר האוסטרלי רשם אף הוא שיא חדש של 25 שנה כנגד השטר הירוק ואף נשק לרמת ה-0.9700 דולר אמריקאי. בכך לא מסתיימות הצרות של הכלכלה האמריקאית, ובפרט של שוק המשכנתאות בארה"ב. בנק המשכנתאות הגדול ביותר בארה"ב, אינדי-מק, קרס ביום שישי האחרון והולאם ע"י הפדרל ריזרב. בכך הופך אינדי-מק להיות הבנק השני בגודלו אשר קרס במהלך ההיסטוריה של ארה"ב. הבנק היה אחראי למתן משכנתאות מסוג alt-a למשפחות, שלעתים קרובות הוענקו למלווים בעלי היסטוריית אשראי בעייתית. על כן, ברקע ששוק הסאב-פריים בארה"ב התמוטט, מצבו הפיננסי של בנק המשכנתאות הנ"ל התדרדר, תוצאה שהובילה ביום שישי כאמור לקריסתו הסופית. מבחינת המשך דרכו של הדולר האמריקאי, נראה כי כל אחד מהתרחישים האפשריים בנוגע להמשך דרכן של פרדי ופאני משחקים כעת לרעת השטר הירוק. המשך דיווחים על בעיות נזילות בקרב תאגידי המשכנתאות יגרור מפולות נוספות של מדדי המניות המובילים בארה"ב, תוצאה שתוביל להמשך יציאת הון מן המשק האמריקאי וכפועל יוצא היחלשות של הדולר. מנגד, במידה והחברות יולאמו בסופו של דבר (למרות האמירות של שר האוצר), הרי שדירוג האשראי של ארה"ב עשוי לרדת ובכך גם כן להוביל להיחלשות השטר הירוק. יש לצפות כי המסחר התנודתי של יום שישי יימשך גם אל תוך פתיחת שבוע המסחר הנוכחי לאור פרסום הנתונים הרב מארה"ב וכן נאומו של ברננקי בפני ועדת הבנקאות בסנאט ביום שלישי הקרוב. יו"ר הפד ישא את העדות החצי שנתית שלו על מצב הכלכלה האמריקאית. המשקיעים ינסו לדלות מנאום זה רמזים בנוגע למדיניות המוניטארית העתידית, אך כעת נראה כי רמת הריבית של ה-2.0% תישאר ליותר זמן ממה שציפו תחילה בעקבות החמרת משבר האשראי. נתוני המאקרו החשובים שיתפרסמו השבוע יבואו מכיוון המכירות הקמעונאיות, מדד המחירים ליצרן ולצרכן, ייצור תעשייתי, התחלות בנייה והפרוטוקולים מישיבת הפד האחרונה. מדדי המחירים חזויים להמשיך לעלות בעקבות העלייה במחירי המזון והאנרגיה, אך המכירות הקמעונאיות והתחלות הבנייה צפויות להמשיך להצביע על האטה בצריכה הפרטית ובשוק הדיור. היורו היורו נסחר קרוב מאוד לשיא כל הזמנים כנגד הדולר האמריקאי על רקע החשש כי משבר פיננסי נוסף בארה"ב עומד כעת מעבר לפינה. המניות בארה"ב נפלו לשפל של קרוב לשנתיים ביום שישי האחרון, מה שגרר כאמור מכירות רבות של הדולר האמריקאי והתחזקות משמעותית של המטבע האירופאי. השאלה הנשאלת כעת היא האם הצמד יורו/דולר יצליח להגיע לעבר רמת ה-1.60 דולר ואף להמשיך להיסחר מעבר לרמה זו בתקופה הקרובה ? בפעם שעברה בו חצה הצמד את המחסום הפסיכולוגי של ה-1.60, היורו לא הצליח להחזיק ברווחיו והתקופה שלאחר מכן התאפיינה במימוש רווחים מאסיבי, תוצאה שהובילה את היורו לירידה של כ-650 נקודות כנגד השטר הירוק. הפעם, המצב הוא מעט שונה לאור הסנטימנט השלילי הכה חזק על הכלכלה האמריקאית בכלל והדולר האמריקאי בפרט. הדיווחים על פשיטות רגל אפשריות של פרדי מאק ופאני מאי לצד הקריסה של בנק המשכנתאות הגדול ביותר בארה"ב, אינדי-מק, מאותתים על כך שהמשבר הפיננסי עדיין רחוק מלהסתיים ושעוד מצפה תקופה קשה לכלכלה האמריקאית. על כן, במידה ומדדי המניות המובילים בארה"ב ימשיכו לרעוד וכפועל יוצא מכך יגררו יציאת הון נוספת מארה"ב, הרי שבהחלט ייתכן והשיא החדש בצמד יורו/דולר הוא קרוב. מצד שני, ההוראות הרבות למכירת היורו ברמת ה-1.60 לצד נתונים חלשים מהצפוי מהכלכלה האירופאית, עשויים לגרום דווקא למנוע את המשך מהלך העלייה של המטבע האירופאי. הנתונים שיתפרסמו השבוע באירופה יבואו מכיוון הייצור התעשייתי, סקר הסנטימנט הכלכלי ZEW מגרמניה ומדד המחירים לצרכן וליצרן. סקר הסנטימנט הכלכלי צפוי להישאר סביב רמות שפל של 30 שנה בעוד שנתוני האינפלציה אמורים להמשיך להצביע על התגברות לחצי המחירים בגוש.

 

[tradespot forex]

סקירה שבועית - חלק ב'

הפאונד הפאונד הבריטי היה בין אותם המטבעות אשר התחזקו בסוף השבוע שעבר כנגד הדולר האמריקאי, וזאת על רקע הסנטימנט השלילי על השטר הירוק והכלכלה האמריקאית. אמנם הבעיות של פרדי מאק ופאני מאי נוגעות נקודתית לכלכלת ארה"ב, הרי שכפי שנרשם בסקירות קודמות, הכלכלה הבריטית עומדת אף היא בפני סיכונים רבים. השפל באמון צרכנים, עליית מדדי האינפלציה מעבר ליעד של ה-3.0% בחישוב שנתי, הקשיחות במתן הלוואות ומשכנתאות לאזרחים ע"י הבנקים וההאטה המשמעותית בשוק הנדל"ן, כל אלה יכולים להעיב על הכלכלה הבריטית בטווח זמן הרחוק יותר. הבנק המרכזי של בריטניה על כן מצוי במלכוד שקשה יהיה לצאת ממנו. מצד אחד, התגברות הלחצים האינפלציוניים תחייב את הבנק הבריטי לנקוט במדיניות מוניטארית מצמצמת על מנת לרסן את מדדי המחירים. מצד שני, כאשר סיכוני המיתון בממלכה מתגברים מיום ליום, הבנק המרכזי יצטרך דווקא להוריד את הריבית על מנת להמריץ מחדש את הצמיחה. ביום חמישי החליט הבנק המרכזי להותיר את הריבית על רמה של 5.0% כנראה לאור מצבה הרגיש של הכלכלה הבריטית כעת. הסיבות הברורות שהובילו את הבנק לנקוט במדיניות שכזאת יתבהרו עם פרסום הפרוטוקולים, שייצאו בעוד כ-3 שבועות. מאלה ניתן יהיה ללמוד על הלך הרוחות בקרב קובעי המדיניות בבריטניה ואיזה גורם לדעתם, התגברות הלחצים האינפלציוניים או ציפייה למיתון, צפוי להסב יותר נזק לכלכלה הבריטית בעתיד. מבריטניה יתפרסמו השבוע מדדי המחירים ליצרן ולצרכן לצד דו"ח התעסוקה לחודש יוני. לחצי האינפלציה צפויים להתגבר אך המספרים מדו"ח התעסוקה עשויים להפתיע לכאן או לכאן. למרות שתנאי העבודה בשוק השירותים בבריטניה השתפר במהלך חודש יוני, הרי שבמגזר היצרני דווקא נרשמה התדרדרות. היין היין נסחר במגמה מעורבת מול סל המטבעות כאשר ההתחזקות באה לידי ביטוי מול הדולר האמריקאי בעוד שהיחלשות המטבע היפני תופסת תאוצה במיוחד כנגד היורו. הדבר מלמד על כך שהמשקיעים לא מוכרים את כל הנכסים המסוכנים שברשותם אלא רק את הדולר האמריקאי, שנתון תחת מתקפה קשה בעקבות ההתפתחויות האחרונות בבנקים למשכנתאות בארה"ב. על כן, לא כל צמדי ה-Carry Trade למיניהם הולכים בכיוון התנועה של מדדי המניות המובילים בארה"ב. לדוגמה, הצמד יורו/יין נסק בסוף השבוע שעבר לשיא כל זמנים חדש על רמה של 169.50 יין ליורו. אף על פי כן, כפי שהעבר מלמד, בעת תקופות של משברים פיננסים, היין דווקא מתחזק על רקע סגירות של פוזיציות רבות ויציאה מאסיבית של משקיעים משווקי המניות. השבוע יחליט הבנק המרכזי של יפן על גובה הריבית, אך גם הפעם צפוי שער הריבית להישאר על הרמה הנמוכה של ה-0.5%. השוק המקומי אחרי שביום חמישי הגיע הדולר לשפל של כ-12 שנה כנגד השקל, החליט בנק ישראל במפתיע להתערב בשוק המט"ח ע"י הגדלה מיידית של קצב רכישות המט"ח מ-25 מיליון דולר ל-100 מיליון דולר ביום. מאז ההודעה, רשם הדולר האמריקאי התחזקות של קרוב ל-5.0% וביום שישי האחרון אף הגיע לקראת סיום המסחר לרמה של 3.40 שקלים לדולר. ההחלטה להגדיל את קצב הרכישות התקבלה לאחר שהתכנית להגדלת היתרות נבחנה על רקע תנאי השוק הנוכחיים והשינוי המצטבע המהיר בשער החליפין של השקל. עליית המדרגה בקצב רכישות המט"ח עשויה להוביל את הצמד דולר / שקל להיסחר סביב הרמות שבין ה-3.40 ל-3.60 שקלים. ללא ההתערבות של בנק ישראל, הצמד ככל הנראה היה ממשיך לצלול לעבר רמת ה-3.15 שקלים. על כן, כעת טוענים אנליסטים רבים בשוק ובפרט אלה של בנק ההשקעות דויטשה בנק, כי הראלי של השקל הגיע ככל הנראה סוף סוף לסיומו. לטענתם, למרות שהיעד העליון של בנק ישראל הוא שמירה על יציבות מחירים, ברור שבבנק חוששים גם מההשפעות השליליות שיכולות להיווצר על הצמיחה כתוצאה מייסופו של המטבע המקומי. עכשיו, כאשר בנק ישראל רוכש בכל יום כ-5% ממחזור המסחר היומי בשוק, בנקים כדוגמת דויטשה בנק וליהמן בראדרס הודיעו כי הם מתכננים לצאת מהשורט שנעשה במשך חודשים על הדולר-שקל. על כן, ייתכן ואנו עדים כעת בפני תקופה של היפוך מגמה והתחזקות של השטר הירוק בזירה המקומית. עם זאת, הצפי להמשך צמיחה גבוהה במשק הישראלי, העלאת דירוג האשראי של ישראל, היחלשותו של הדולר בעולם, והתחזית כי בנק ישראל ימשיך להעלות את הריבית על מנת לרסן את מדדי האינפלציה, עשויים דווקא לשמור על כוחו של השקל.