המאמר
הבדלים בין תעודה למדד -חלק ב'
לאור שאלות רבות בפורום ובמסרים, אני רושם כאן חלק ב' להסבר שמופיע ב"שאלות הנפוצות", לשאלה הנצחית כיצד זה שיש הבדלים בין מחירי תעודת סל מסויימת לבין מחירי הנכס אחריו היא עוקבת. בהסבר הזה אני אתייחס לאספקט שלא נדון בקודם, והוא איך זה יתכן שביום מסוים תעודת הסל עולה, ואילו המדד שלה יורד (או ההיפך). למי שלא הספיק, החלק הראשון מופיע ב"שאלות הנפוצות" של הפורום כאן:
http://www.tapuz.co.il/tapuzforum/main/ForumFAQAnswer.asp?id=29&QID=16915 ההסבר מצורף כתגובה להודעה זו.
המאמר
אחת השאלות הנפוצות שנשאלת רבות על-ידי המון סוחרים היא, כיצד יתכן שתעודת סל עולה ביום מסוים, ואילו המדד אותו היא מחקה דווקא יורד (או ההיפך). האם זה מעיד שהתעודה איננה מחקה את המדד כפי שהובטח לנו? בחלקו הראשון של המאמר ראינו ארבע סיבות לכך שמחירי תעודה אינם זהים למחירי הנכס שלה. אבל בוא נניח לרגע שתעודה מסויימת נסחרת ברגע זה
בזמן מקביל למדד שלה, ושהיא נסחרת באותו מטבע כמוהו. גם במקרה זה, למרות שהתעודה עוקבת במדויק אחרי המדד שלה, בהחלט יתכן (וקורה המון) שאחד יעלה והשני ירד, וזה לא סותר את העובדה שהתעודה מחקה את המדד! איך זה יתכן? סיבה ראשונה ונפוצה לכך שדבר כזה יתרחש היא, ששעות הסגירה של המדד ושל התעודה הן
שעות שונות (למרות שבמשך היום יש בינהן גם שעות מסחר מקבילות). נמחיש זאת באמצעות דוגמה. נניח שתעודה ישראלית מסויימת עוקבת אחרי המדד של מדינת צ'ימיצ'נגה אי שם על הגלובוס. נניח גם שהתעודה הישראלית "קסם צ'ימיצ'נגה" מסיימת כל יום להיסחר בשעה 5 אחה"צ בישראל, ואילו המסחר במדד צ'ימיצ'נגה עצמו מסתיים בשעה 8 בערב (שעון ישראל). למחרת בבוקר, אנו רואים לפתע שהתעודה עולה באחוז נכבד, ואילו המדד צ'ימיצ'נגה יורד באחוז גדול. איך זה יתכן? כאן חשוב לעצור רגע ולהבין מה זה בכלל המושג "נייר ערך עולה" או "נייר ערך יורד"; כשאומרים על נייר מסוים שהוא "עולה", הכוונה שהוא עולה
ביחס לשער הסגירה שלו מאתמול (או מיום העסקים האחרון אם אתמול לא היה מסחר), כנ"ל לגבי המושג "יורד". תמיד ביחס לשער הסגירה של היום שלפני. נחזור לדוגמה שלנו. נניח שהתעודה הישראלית סיימה אתמול בשעה 5 אחה"צ בשער 450 . נניח גם שהמדד צ'ימיצ'נגה, שכזכור מסתיים בשעה 8 בערב, נסגר אתמול בשער 500 , תרחיש בהחלט אפשרי (כלומר שבין השעות 5 ל 8 המדד הזה
עלה). למחרת אנו פותחים את מסך המחשב ומתבוננים בשניהם, בתעודה ובמדד (כזכור, שניהם נסחרים כרגע במקביל). אנו רואים שהשער שלהם הוא 475 (גם של התעודה וגם של המדד, כי הרי הם עכשו נסחרים במקביל). יוצא שעל המסך יהיה כתוב שערך התעודה
עלה ( משער סגירה 450 לשער 475), ואילו ערך המדד
ירד (משער סגירה 500 לשער 475 ). הפלא ופלא! הכל מסתדר! למרות שהם זהים ונמצאים במעקב מדויק, אחד עלה והשני ירד! כל זאת, מכיוון ש
נקודות הייחוס שאליהן מתייחסות העליות/ירידות היו בזמנים שונים. ההשוואה הנכונה צריכה להתייחס למחירים עצמם, ולא לאחוזי העליה והירידה שסתם מבלבלים כאן. בפועל המצב עוד יותר מורכב, כי כפי שהוסבר בחלקו הראשון של המאמר, התעודות בישראל נסחרות בשקלים ואילו המדד הזר במטבע אחר, כך שמחירי התעודה גם מושפעים משינויים בשערי החליפין בין השקל הישראלי למטבע הזר; כדי לבדוק האם מחיר התעודה צמוד למדד יש לכפול את המדד הזה במהלך המסחר הרציף בשער החליפין שקל/מטבע זר (למשל בתעודת סל על מדד DAX בגרמניה זה שקל/יורו).
לסיכום- כדי לבדוק אם תעודה עוקבת אחרי הנכס שלה: א. נבצע את הבדיקה בשעות בהן שניהם נסחרים במקביל (בהנחה שיש כאלה) ב. ניקח בחשבון את שער החליפין (נכפול את מחיר התעודה בשער החליפין) ג. נתבונן רק במחירים האבסולוטיים, ו
נתעלם מאחוזי העליה/ירידה שאינם רלוונטיים. ד. נזכור שיתכנו הבדלים קטנים כתוצאה מביקושים/היצעים. ה. נשווה ל"מחיר ההוגן" שמפורסם על-ידי המנפיק, או נחשב אותו על סמך הרשום בתשקיף ומה שנכתב כאן.
הבדלים בין תעודה למדד -חלק ב'