באג"ח קונ' אני נוטה שלא להסכים
לרוב, יש אמת בטענה שקרן נאמנות אינה יעילה ועדיף להחזיק בתעודת סל פאסיבית. לדעתי, היעדר מכשירי ETF על אג"ח קונצרני בארץ מאפשר לבחור רק בין החזקה ישירה באג"ח כזה, לבין החזקה בקרן נאמנות. כמה יתרונות לקרן הנאמנות על רכישה ישירה של אג"ח קונצרני: 1. פיזור מעולה. ניתן דוגמא: נניח שאתה רוצה לבנות תיק קונצרני מגוון שיכלול כ-70% בדירוג גבוה (AA ומעלה), עוד 20% בדירוג בינוני (עד A-) ועוד 10% נמוך יותר. כמו כן, אתה מעוניין בהחזקה של כ-50% צמודי מדד, 25% שקלי ו-25% מט"ח (נאמר בגיוון בין דולר ליורו). המח"מ הכללי של התיק נבחר לעמוד על כ-3.5-4. עכשיו תנסה להקים כזה תיק עם נכסים בהיקף של 100 אלף ש"ח. לא פשוט. האמת - אפילו עם מיליון ש"ח זה לא פשוט. בקרן נאמנות של 20-200 מיליון ש"ח, זה ממש לא בעיה. 2. מינימום במסחר ברצף - פעולה מינימלית עומדת על כ-30 אלף ש"ח. שוב אנחנו חוזרים לעניין הפיזור - אפילו אם יש לך 300 אלף ש"ח לשימוש באג"ח קונצרני בלבד, תוכל לקנות לכל היותר 10 אגרות שונות. זה אומר שמספיק שנפלת על חברה אחת בעייתית, וכבר אתה עלול להיפרד מ-5%-10% מהתיק שלך. ממש לא מה שהתכוונת בתיק אג"חי. אפשר כמובן לרכוש ולמכור גם בפתיחה ובנעילה, אבל מאוד נדיר להשיג שם סחורה בהיקפים נורמליים, שלא לדבר על למכור. 3.זמן - נניח שאתה אומר שכל כוונתך היא לרכוש אג"ח חח"י ובנק פועלים, שהם מבחינתך "חסרי סיכון" כמו מ"י. ישנה עוד בעיה: בגלל היקפי המסחר הדלילים בחלק לא מבוטל מן האגרות, אתה עשוי להידרש להשקיע הרבה זמן בישיבה על הבוק והמתנה למוכר או לקונה הנגדי. כמובן שעליך לקבל פטור מעמלת אי ביצוע, פטור מעמלת מינימום (בהחלט יתכנו ביצועים חלקיים) ועמלות קניה ומכירה נמוכות (למעשה, כמעט תמיד תשלם באופן פרטי יותר ממה שמנהל הקרן משלם על קניות ומכירות, ולכן הוא צפוי להניב ביצועים טובים משלך). מעבר לכך, עדיין עליך לעקוב אחרי ההתפתחויות במסחר בנייר. בקיצור - אם יש לך המון זמן, אין בסעיף הזה בעיה. אם אתה איש עסוק, אתה עלול לפספס הזדמנויות, או יותר גרוע, להיות האיש שיוצר עבור אחרים הזדמנויות (למשל, לא יהיה לך זמן לחשב בדיוק מהי התשואה הנוכחית של אג"ח מסויים, ותמכור או תקנה אותו במחיר זול או יקר מדיי). 4. יתרון מס - כשאתה מוכר אג"ח עם רווח, תשלם מס באופן מיידי. בקרן נאמנות פטורה תשלם את המס רק ביום היציאה. מדובר ביתרון מיסויי עצום, אם ברצונך להשקיע את הכסף באותה הקרן למשך כמה שנים טובות. יש אפשרות לגלגל את התיק בתוך הקרן מבלי לשלם מס שנים רבות. 5. יתרון "מוסדי" - קרן נאמנות מוגדרת גוף מוסדי לצרכים של הנפקות וכד'. כשמוסדי רוכש בהנפקה, הוא יהנה מעמלות חיתום ו/או הפצה, אשר אתה כלקוח פרטי לא תהנה מהן. מדובר בסכומים לא מבוטלים בתקופות של ריבוי הנפקות. 6. מקצוענות (?) - אמנם כולנו חכמים, כולנו נבונים, כולנו יודעים את התורה, ובכל זאת ייתכן שיש דבר כזה שנקרא מקצוענות, גם בשוק ההון, הנסמכת על קרבה למקורות הידע ועיסוק מתמיד בתחום מסויים. אותה מקצוענות מאפשרת למנהל הקרן להשיג ביצועים עדיפים על פני ביצועיו של משקיע חסר הידע הנדרש. בהצלחה לכל המשקיעים וחג שמח
