דה לסר אגח ט' מעניין ב 16% תשואה ?

[Reem88]

דה לסר אגח ט - מידע ונתונים כלליים על אג"ח | ביזפורטל

: בדיקת מידע ונתונים כלליים על אג"ח באופן גרפי על דה לסר אגח ט בביזפורטל הכולל: מידע מפורט על החברה, עלויות, מדדי סיכון, תשואות, המלצות אנליסטים להשקעה ועוד

www.bizportal.co.il

האם הפחד מראש העיר החדש של ניו יורק?

 

[dw]

שרשור קודם על דה לסר.
אני רואה שעדיין אפשר להאזין לשיחה, למרות שחלף הזמן הרישמי, אז מציע למהר לשמוע אותם עוד היום.

(4) אגח זבל אמריקאי חדש - דה לסר | תפוז פורומים

 

[Reem88]

להלן סיכום ממוקד מנקודת מבט של משקיע באג"ח של The Leser Group
(מתבסס על המידע מתוך הדוח שצירפת):

---

סיכום למשקיע אג"ח – The Leser Group (30/09/2025)​

תמונה פיננסית כללית​

• החברה מציגה הון עצמי שלילי בהיקף של ~49.5 מיליון דולר – נתון שמעיד על סיכון אשראי גבוה.
• תזרים המזומנים מפעילות שוטפת שלילי, מה שמעלה חשש ליכולת שירות חוב ללא מכירת נכסים או מחזור חוב.
• הוצאות מימון כבדות + הפרשי שער שליליים יצרו הפסד כולל משמעותי.

---

נקודות חיוביות למשקיע אג"ח​

1. שווי נכסים גבוה יחסית לעומת החוב​

• החברה מחזיקה פורטפוליו נכסים מהותי בארה״ב (בעיקר נדל"ן מניב).
• לפי הדוח, שווי הנכסים שהחברה שואפת לממש עומד על ~280–300 מיליון דולר (כולל חברות בנות וכלולות).
• זהו גורם מרכזי שמקטין את הסיכון הסופי למשקיע אג"ח, בעיקר אם הנכסים אכן יימכרו.

2. תוכנית מימוש נכסים ברורה​

• החברה מתכננת לממש 3 נכסים במחצית הראשונה של 2026, וצופה תזרים נקי של עד 85 מיליון דולר אחרי הלוואות והוצאות.
• כבר קיימות:
  • הצעות לא מחייבות על חלק מהנכסים.
  • LOI רשמי ל־Old Fulton 11–15.
• מימושים אלה עשויים לשפר דרמטית את היכולת לפרוע אג"ח בטווח הקצר–בינוני.

3. הארכות הלוואות לאחר המאזן​

• בנובמבר 2025 החברה הצליחה להאריך שלוש הלוואות מרכזיות בהיקפים של 2.5M$, 3.6M$, 11.5M$.
• עצם ההארכה מעיד שהבנקים עדיין נותנים אמון מסוים בנכסים וביכולת החברה.

---

נקודות שליליות/סיכונים למשקיע אג"ח​

1. מינוף גבוה מאוד​

• יחס החוב גבוה וגדל עקב השקעות, במיוחד בנכס Fulton 2440.
• מינוף כה גבוה מציב אתholders bond בסיכון ממשי במקרה של ירידת ערך נכסים או עיכוב מימושים.

2. תלות במימושים​

• החברה לא מייצרת כיום תזרים חיובי מפעילות שוטפת.
• אין לחברה יכולת לפרוע חלק מהחוב ללא:
  • מכירת נכסים, או
  • מחזור חוב נוסף.
• כל עיכוב בשוק הנדל"ן/מימון עלול לפגוע ישירות בבעלי האג"ח.

3. תנודתיות מט"ח חריפה​

• הפסד מט"ח של ~30.6 מיליון דולר ברבעון שני – מאוד חריג.
• מצב זה עלול לחזור אם השקל יתחזק מול הדולר, מה שמכביד על המאזן.

4. FFO / AFFO שליליים​

• מדדי התזרים (FFO/AFFO) שליליים באופן עמוק → תפעול לא מייצר תזרים מספק.
• המשמעות: הפעילות השוטפת לא מממנת את החוב.

---

הערכת סיכון כוללת (משקיע אג"ח)​

סיכון גבוה – אך עם בטוחות נדל"ן משמעותיות​

החברה נמצאת במצב פיננסי מאתגר, עם:

• הון עצמי שלילי
• תזרים שלילי
• רמת מינוף גבוהה
• תלות במימוש נכסים

אך מנגד:

• היא מחזיקה נכסים מהותיים עם שווי גבוה
• יש התקדמות משמעותית במימושים
• הבנקים הסכימו לדחות פירעון הלוואות

⇒ למשקיע אג"ח זהו מצב של "High Risk, Asset-Backed"​

כלומר:

• הסיכון גבוה, אך
• יש נכסי נדל"ן שיכולים להוות כרית בטחון – בתנאי שהמימושים יצליחו.

---

נקודת מבט פרקטית למשקיע אג"ח​

מה עשוי להטות את הכף לחיוב?​

• דיווח על מכירה בפועל של אחד הנכסים (במחיר קרוב לשווי).
• תזרים משמעותי שיגיע ברבעונים הקרובים.
• ירידה במינוף או שיפור בתוצאות התפעול.

מה עלול להחמיר את המצב?​

• ירידה בשוק הנדל"ן בארה"ב.
• קשיי מימון חדשים.
• כשל עסקי במכירת נכסים.
• המשך עליית ריבית בארה"ב.

---

פסק דין למשקיע אג"ח​

החברה אינה במשבר חדלות פירעון, אך נמצאת בתנאי לחץ גבוה.
קיימת סבירות לפרעון חוב מלא או חלקי אם תוכנית המימושים תתבצע בזמן ובשווי סביר.


מי שיתאים לו השקעה כזו:

• משקיעים מנוסים שמבינים סיכון נדל"ן ממונף,
• כאלה שמוכנים לתנודתיות ולהתפתחות לא ודאית,
• משקיעים שמעריכים את איכות הנכסים והסיכוי להתאוששות.

 

[Reem88]

הארכת תקופת נאותות למכירת 4 נכסים של החברה עד ליום 24.2.26​

דף הבית - מאיה – מערכת אינטרנט להודעות | הבורסה לניירות ערך

מאי"ה היא מערכת אינטרנט להודעות החברות, המהווה כלי עבודה מרכזי לציבור המשקיעים, לחברות הבורסאיות ולכל קהילת שוק ההון. מאי"ה מאפשרת לקבל מידע מקיף על החברות הבורסאיות ועל ניירות הערך הנסחרים בבורסה.

maya.tase.co.il

האגחים צנחו היום ב 33% האם ההסדר הבא לפנינו?

 

[dw]

הארכת תקופת נאותות למכירת 4 נכסים של החברה עד ליום 24.2.26​

דף הבית - מאיה – מערכת אינטרנט להודעות | הבורסה לניירות ערך

מאי"ה היא מערכת אינטרנט להודעות החברות, המהווה כלי עבודה מרכזי לציבור המשקיעים, לחברות הבורסאיות ולכל קהילת שוק ההון. מאי"ה מאפשרת לקבל מידע מקיף על החברות הבורסאיות ועל ניירות הערך הנסחרים בבורסה.

maya.tase.co.il

האגחים צנחו היום ב 33% האם ההסדר הבא לפנינו?

טיפה הארכה לא נראה כזה דרמטי, אבל בהתחשב בקריסת האגחים היום כנראה שיש גופים המעריכים שהעיסקה תתפוצץ.

 

[yel5]

טיפה הארכה לא נראה כזה דרמטי, אבל בהתחשב בקריסת האגחים היום כנראה שיש גופים המעריכים שהעיסקה תתפוצץ.

גם אם היא תתפוצץ, זו לא עיסקה מהותית שאמורה להביא לנפילת הלא מובטחות בעשרות אחוזים.
חשש פני כשלון בפרעון האגחים כבר יותר הגיוני.

 

[Reem88]

תקיים שיחת ועידה בק"ע פעילות החברה ב19.2.26 בשעה 17:30​

דף הבית - מאיה – מערכת אינטרנט להודעות | הבורסה לניירות ערך

מאי"ה היא מערכת אינטרנט להודעות החברות, המהווה כלי עבודה מרכזי לציבור המשקיעים, לחברות הבורסאיות ולכל קהילת שוק ההון. מאי"ה מאפשרת לקבל מידע מקיף על החברות הבורסאיות ועל ניירות הערך הנסחרים בבורסה.

maya.tase.co.il

האם זה מבשר טובות או רעות?

 

[yel5]

תקיים שיחת ועידה בק"ע פעילות החברה ב19.2.26 בשעה 17:30​

דף הבית - מאיה – מערכת אינטרנט להודעות | הבורסה לניירות ערך

מאי"ה היא מערכת אינטרנט להודעות החברות, המהווה כלי עבודה מרכזי לציבור המשקיעים, לחברות הבורסאיות ולכל קהילת שוק ההון. מאי"ה מאפשרת לקבל מידע מקיף על החברות הבורסאיות ועל ניירות הערך הנסחרים בבורסה.

maya.tase.co.il

האם זה מבשר טובות או רעות?

נראה לי נסיון להרגיע את הרוחות שלא קרא משהו מספיק רע שמצדיק צניחה של עשרות אחוזים באגחים הלא מובטחים.

 

[dw]

נראה לי נסיון להרגיע את הרוחות שלא קרא משהו מספיק רע שמצדיק צניחה של עשרות אחוזים באגחים הלא מובטחים.

עוד כמה דקות השיחה...

פרטי ההתקשרות:
דה לסר- פרטי ההתחברות לשיחת הועידה בק"ע פעילות החברה ביום 19.2.26 בשעה 17:30 | מאיה - אתר הבורסה

 

[dw]

עוד כמה דקות השיחה...

פרטי ההתקשרות:
דה לסר- פרטי ההתחברות לשיחת הועידה בק"ע פעילות החברה ביום 19.2.26 בשעה 17:30 | מאיה - אתר הבורסה

פששש, כמה עניין יש בלסר. יש כרגע 5 עמודים שלמים של משתתפים בזום, וזה בסה"כ אמריקאית קטנה.
באסיפות ג'י סיטי לא ראיתי כאלה מסות

 

[yel5]

האגחים הלא מובטחים ז+ט צנחו אתמול סביב 33%.
זו היתה סיבה טובה לנסות להבין די מהר האם הנפילה החדה מוצדקת או מוגזמת.
קראתי קצת, ואחלוק איתכם מה שהבנתי.
1. אגחי החברה נסחרים 17 שנה בישראל. הונפקו 9 סדרות, מתוכן 3 פעילות ז-ט. 6 סדרות נפרעו במלואן וכסדרן. למרות שחוב האגחים ירד לאורך השנים, החוב ביחס למאזן נותר גבוה וקיים חשש מוצדק מיכוולת החברה לפרוע את חוב האגחים.
2. החברה מצליחה לאורך שנים לממש נכסים בסכומים משמעותיים מעל המחיר בספרים.
3. החברה מאופיינת עם שוכרים טובים כמו ממשלת ארהב ומוסדות ציבוריים.
4. הטריגר לצניחת האגחים אתמול הוא שבהסכם לא מהותי למכירת 4 נכסים, החברה האריכה את תקופת בדיקת הנאותות ה 10 ימים. הטענה היא שהחברה עשויה להתקשה בפרעונות שצפויים בסוף יוני.

מדוע קניתי היום את אגח ט?
1. 17 שנות עמידה בפרעונות האגחים מעידים על מוניטין טוב.
2. החברה מממשת נכסים במחירים טובים, ואם תמשיך כך מחזיקי האגח ירוויחו.
3. אולי לחברה תהיה בעיית נזילות בפרעונות בסוף יוני. אז אולי נגיע להסדר שיביא לדחיית תשלומים. לא רואה חשש שהאגחים לא יפגשו את כספם.

 

[tby1]

האגחים הלא מובטחים ז+ט צנחו אתמול סביב 33%.
זו היתה סיבה טובה לנסות להבין די מהר האם הנפילה החדה מוצדקת או מוגזמת.
קראתי קצת, ואחלוק איתכם מה שהבנתי.
1. אגחי החברה נסחרים 17 שנה בישראל. הונפקו 9 סדרות, מתוכן 3 פעילות ז-ט. 6 סדרות נפרעו במלואן וכסדרן. למרות שחוב האגחים ירד לאורך השנים, החוב ביחס למאזן נותר גבוה וקיים חשש מוצדק מיכוולת החברה לפרוע את חוב האגחים.
2. החברה מצליחה לאורך שנים לממש נכסים בסכומים משמעותיים מעל המחיר בספרים.
3. החברה מאופיינת עם שוכרים טובים כמו ממשלת ארהב ומוסדות ציבוריים.
4. הטריגר לצניחת האגחים אתמול הוא שבהסכם לא מהותי למכירת 4 נכסים, החברה האריכה את תקופת בדיקת הנאותות ה 10 ימים. הטענה היא שהחברה עשויה להתקשה בפרעונות שצפויים בסוף יוני.

מדוע קניתי היום את אגח ט?
1. 17 שנות עמידה בפרעונות האגחים מעידים על מוניטין טוב.
2. החברה מממשת נכסים במחירים טובים, ואם תמשיך כך מחזיקי האגח ירוויחו.
3. אולי לחברה תהיה בעיית נזילות בפרעונות בסוף יוני. אז אולי נגיע להסדר שיביא לדחיית תשלומים. לא רואה חשש שהאגחים לא יפגשו את כספם.

הבעיה היא שכאשר ממשים מוכרים מה שקל ומקבלים מחיר ראוי. השאלה היא האם הנכסים שנותרו, לאר תקופת מימושים, מתומחרים במאזן נכון. ב- דזראסאי , הרץ ועוד רואים שבשלב מסויים הנכסים שנותרו משוערכים באגרסיביות מטה

 

[yel5]

הבעיה היא שכאשר ממשים מוכרים מה שקל ומקבלים מחיר ראוי. השאלה היא האם הנכסים שנותרו, לאר תקופת מימושים, מתומחרים במאזן נכון. ב- דזראסאי , הרץ ועוד רואים שבשלב מסויים הנכסים שנותרו משוערכים באגרסיביות מטה

במיוחד בשבילך. ב 11 שנים מכרה ב 400M$ (לא מה שקל) עם רווח של 104M$ מעל הספרים.

 

[tby1]

במיוחד בשבילך. ב 11 שנים מכרה ב 400M$ (לא מה שקל) עם רווח של 104M$ מעל הספרים.

צפה בקובץ המצורף 142219

נהדר. עכשיו תראה טבלה המשקפת את מחירי המכירה בעתיד של הנכסים הקיימים. אגב, 75% מהרווחביחס לשווי בספרים הוא משתי עסקאות בלבד, אחת מהן ב- 0 2014 (!) .
אני מחזיק באג"ח , הגדלתי קצת בנפילה אבל צריך להודות שהשווי בספרים הוא פריך ןהשאלה היא עד כמה . הסתמכות על הצלחות עבר בסביבות רבית מאוד נמוכות - שגם אז ב- 2021 נמכר נכס בכ- 20% פחות מהספרים אינה מעידה על העתיד כשיש לחץ למכור .
החברה זקוקה להסדר חוב הפורס את חוב באג"ח קדימה אחרת הסיכוי למימוש במחירים ראויים יקטן

 

[Reem88]

משהו מוזר קורה פה אג"ח ז' הקצר עולה ואג"ח ט' הארוך יורד.

אלה מחירים שמתמחרים הסדר ולא פירעון בזמן

 

[yel5]

משהו מוזר קורה פה אג"ח ז' הקצר עולה ואג"ח ט' הארוך יורד.

אלה מחירים שמתמחרים הסדר ולא פירעון בזמן

להיפך. הקצרות עולות כי יש מי שמצפה שיקבלו 33.3% קרן בסוף יוני.
אם ז ו ט היו נסחרות באותו מחיר אז השוק היה מאותת שפנינו להסדר.

 

[dw]

להיפך. הקצרות עולות כי יש מי שמצפה שיקבלו 33.3% קרן בסוף יוני.
אם ז ו ט היו נסחרות באותו מחיר אז השוק היה מאותת שפנינו להסדר.

אכן. אני מחזיק את שניהם אבל ב-ז' יש יתרון שאפשר יהיה לברוח בפארי עם שליש מהקרן כבר בחודש יוני. לכן הגיוני שנסחר יותר יקר מ-ט'.
37 מתוך 60 נקודות חוזרות הביתה למי שקונה עכשיו ב 60, כלומר נשאר עם 23 נקודות בלבד בסיכון. יותר מחצי מההשקעה חוזרת הביתה בעוד 4 חודשים.

מעריך ש-ט' ינסו לעצור את הקרנת הסרט "לשחרר את ווילי" , אם יוכלו. הם יקבלו רק 4 וחצי נקודות ביוני.

 

[tby1]

אכן. אני מחזיק את שניהם אבל ב-ז' יש יתרון שאפשר יהיה לברוח בפארי עם שליש מהקרן כבר בחודש יוני. לכן הגיוני שנסחר יותר יקר מ-ט'.
37 מתוך 60 נקודות חוזרות הביתה למי שקונה עכשיו ב 60, כלומר נשאר עם 23 נקודות בלבד בסיכון. יותר מחצי מההשקעה חוזרת הביתה בעוד 4 חודשים.

מעריך ש-ט' ינסו לעצור את הקרנת הסרט "לשחרר את ווילי" , אם יוכלו. הם יקבלו רק 4 וחצי נקודות ביוני.

החברה פרקטית בחדלות פרעון תזרימית. נדרשת לשלם עד סוף השנה ~160M$ ואין סיכוי שיממשו נכסים בהתאם ועוד קרוב לשווי בספרים. יתרה מכך, התחזקות השקל מביאה את החברה להפרה של אמות המידה הפיננסיות אם לא בדוח השנתי אז בדוח של הרבעון הראשון של 2006 . לא הייתי בונה על תשלום ל- ז'

 

[dw]

החברה פרקטית בחדלות פרעון תזרימית. נדרשת לשלם עד סוף השנה ~160M$ ואין סיכוי שיממשו נכסים בהתאם ועוד קרוב לשווי בספרים. יתרה מכך, התחזקות השקל מביאה את החברה להפרה של אמות המידה הפיננסיות אם לא בדוח השנתי אז בדוח של הרבעון הראשון של 2006 . לא הייתי בונה על תשלום ל- ז'

לא יודע מה יקרה עד סוף השנה אולם בשיחה הם אמרו שבכוונתם לשלם את יוני.
ח' בסופשנה אמור להיפרע מהנכסים המשועבדים. אם אלה לא יספיקו אז השארית הקטנה שתשאר תצטרף לנושים הלא מובטחים.
ומה עם ט'? ובכן, ככה זה אינדיאנים בחצי פארי

 

[yel5]

החברה פרקטית בחדלות פרעון תזרימית. נדרשת לשלם עד סוף השנה ~160M$ ואין סיכוי שיממשו נכסים בהתאם ועוד קרוב לשווי בספרים. יתרה מכך, התחזקות השקל מביאה את החברה להפרה של אמות המידה הפיננסיות אם לא בדוח השנתי אז בדוח של הרבעון הראשון של 2006 . לא הייתי בונה על תשלום ל- ז'

כפי שאייב אמר, באגח ז קיים גיבוי לתשלום, ואגח ח ימוחזר.
אני נוטה להאמין לו ולחשוב שעדיף לי היה לקנות את ז בעוד כמה אגורות ולא את ט, למרות שאם קרן ז תשולם ביוני אז אגח ט ינסוק בעשרות אחוזים.