הסבר כללי...
הכי פשוט להתחיל מאקזיט. אקזיט הוא בדיוק כשמו... יציאה. משקיעים שמו כסף בחברה ובתמורה קיבלו אחוזים מהחברה עצמה. בשלב האקזיט הם למעשה ממשים את ההשקעה. אקזיט יכול להיות מכירה למישהו אחר (כשחברה מסוימת רוכשת את החברה שלך ממך, אז את מקבלת כסף תמורת הרכישה ובתמורה לכסף את כבר לא הבעלים של החברה) אקזיט יכול להיות גם הנפקה. (שהיא בעצם מכירה של החברה לציבור הרחב בתיווכה של הבורסה) כמובן שבמקרה של אקזיט, בעלי השליטה יכולים להשאיר לעצמם אחוזים מסוימים מהבעלות בחברה. אבל העקרון הוא שהם "יוצאים" מהחברה על מנת לממש את ההשקעה שלהם בה. ----- כדי להבין אופציות, חיבים להבין מניות. אני אכתוב כאן בצורה כללית מאוד עם כמה אי דיוקים מכוונים. אחרת זה יכול להיות קורס אקדמאי שלם... כשחברה מוקמת, היא מחליטה כמה מניות יש לה. ההחלטה היא שרירותית לחלוטין. (ומהווה חלק ממהחלטות שחברה מחויבת לקבל בכדי להרשם כחברה) חברה אחת תקצה 100 מניות ואחרת יכולה להקצות 100 מליון מניות. בחברה הראשונה, מי שמחזיק 50 מניות מחזיק למעשה בבעלות על חצי מהחברה. בחברה השניה צריך להחזיק 50 מליון מניות כדי להיות בעלים של חצי חברה. בגלל זה אין משמעות למספר המניות שמישהו מחזיק. יש משמעות למספר המניות שהוא מחזיק ביחס למספר המניות שהוקצו. נניח שהחברה הקצתה 100 מניות. אחרי חצי שנה נגמר ליזם הכסף והוא הכניס משקיע. המשקיע רוצה תמורת ההשקעה חצי מהחברה. יש שתי אפשרויות: 1. היזם יעביר 50 מניות מבעלותו לבעלות המשקיע (עלול להיות תהליך בעייתי בעיקר כשיש יותר ממחזיק מניות אחד וגם בגלל נושאי מיסוי) 2. דיקרטוריון החברה יתכנס (היזם?) והחברה תחליט "לייצר" עוד 100 מניות. סך המניות כעת הוא 200. כל המניות החדשות יועברו למשקיע ועכשיו המשקיע והיזם מחזיקים כל אחד מחצית מהחברה (כל אחד מחזיק 100 מניות מתוך ה 200) תהליך כזה נקרא "דילול" מאחר ובסופו, כל מניה שווה מחצית משוויה לפני הדילול (כמובן שאפשר לדלל בכל יחס שהוא, בהתאם לאחוזים הנוספים שצריך "להמציא") כדי להשאר קרוב למציאות - יש הרבה סוגים של מניות ולא כולן שוות מבחינת הזכויות שהן מקנות לבעליהן. לצורך הדיון הזה מספיק לציין שיש מניות שמאפשרות למנות דירקטורים להנהלת החברה ויש כאלה שלא. ושיש מניות שבעתיד ניתן יהיה להמיר אותן למספר מניות גדול יותר באופן אוטומטי או לפי עמידה ביעדים מסויימים. בחברות קטנות מקובל להשאיר בצד מאגר של מניות (בין 10 ל 30 אחוז מסך המניות של החברה) לצורך חלוקה לעובדים ואנשי מפתח. המניות האלה בדרך כלל יהיו מניות מאותו סוג בדיוק ובדרך כלל יהיו מניות נחותות מבחינת היכולת למנות דריקטורים בחברה. (זכות מינוי דירקטורים לא קשורה ישירות לאחוזי בעלות ובדרך כלל מוסדרת במסמכי ההקמה/תקנון של החברה) לא מקובל לתת לעובדים מניות. (העברת בעלות על מניה מהווה ארוע מס, למעט מקרים חריגים) עובד כמעט תמיד יקבל אופציה. מה זה אופציה? אופציה זאת התחיבות של החברה לתת לבעל האופציה מניה תמורת הסכום הנקוב בשטר האופציה. כלומר אם יש למישהו 5 אופציות בעלות ערך החלפה של אגורה אחת כל אופציה, אז הוא יוכל בשלב מסויים לתת לחברה את האופציות, לשלם 5 אגורות ולקבל בתמורה 5 מניות. צריך להתיחס לעובדה שהעברת מניות היא בדרך כלל ארוע מס בשעה שהעברת אופציות, בתנאים מסוימים לא מהווה ארוע מס. בנוסף, מקובל לתת לעובדים אופציות עם מנגנון של "וסטינג" - כלומר ניתן יהיה לממש חלק מהאופציות בעוד שנה וחלק בעוד שנתיים וכדומה. הפטנט הזה נקרא "כלוב של זהב". העובד יקבל את מלוא כמות האופציות בהנחה שישאר במקום העבודה מספיק זמן. ברגע שהעובד פרש, רק האופציות שכבר הגיע תאריך הפרעון שלהן יכולות להרכש על ידי העובד. כל האחרות הולכות לאיבוד (למעשה, בדרך כלל חוזרות לפול הכללי שממנו מקצים אופציות/מניות לעובדי החברה) -- השאלה החשובה היא כמובן "כמה שווה מניה?" והשאלה היותר חשובה היא "כמה תיהיה שווה המניה ביום שארצה למכור אותה?" התשובה לשאלות האלה מאוד מורכבת. מניה תהיה שווה בדיוק כמה שמישהו אחר יהיה מוכן לשלם עבורה. אבל יש דרכים לבצע הערכות שווי למניות בשלבים שונים ומשונים. --- בנוסף, בכל הכנסת משקיעים המשקיעים דואגים למנגנוני הגנה. נניח שמשקיע השקיע בחברה 4 מליון דולר. בדרך כלל יהיה הסכם שאומר שבמקרה של מכירה בפחות מ X מליון דולר, אז קודם כל מסכום המכירה ישלמו למשקיע את הכסף שהוא השקיע והיתרה, אם תהיה כזאת, תתחלק בין השותפים השונים לפי אחוזי הבעלות (כלומר המשקיע יקבל פעמיים) המנגנון הזה מקשה עוד יותר לדעת כמה שווה מניה. נניח שיש לי אחוז שלם בחברה. נניח שהחברה נמכרה ב 10 מליון דולר. לכאורה אני אמור לקבל מאה אלף דולר. אבל בהנחה שלפני שיחלקו את הסכום בין בעלי המניות, יחזירו למשקיעים המקוריים את השקעתם בסך 5 מליון דולר, אז למעשה האחוז שלי שווה רק 50 אלף דולר. --- מה זה הקרנות האלה בכלל??? היות ורוב המימון לסטרטאפים מגיע מקרנות הון סיכון, אז כדאי לנסות להבין מה זה קרן הון סיכון... בגדול, מדובר בשותפות לצורך השקעה שמגייסת מאנשים/מוסדות שונים הרבה כסף ומנהלת אותו עבורם. את הכסף צריך להחזיר למשקיעים תוך 7-10 שנים ועדיף בריבית רצינית מאוד. לכן קרן הון סיכון תחפש תמיד חברות שאפשר להשקיע בהן ולאסוף את הכסף (אקזיט) תוך מספר שנים מועט.