רילייטד אגח א: מישהו מושקע\השקיע באגח ומוכן לספר על

  • פותח הנושא yel5
  • פורסם בתאריך

yel5

Well-known member
רילייטד אגח א: מישהו מושקע\השקיע באגח ומוכן לספר על

החברה.
בדו"חות הכספיים ל-2019 צורפה הערת "עסק חי" עקב גרעון בהון החוזר בהיקף 127M$. הגורם העיקרי לגרעון בהון החוזר הוא פרעון האגח בעוד חצי שנה.
זוהי רעידת אדמה לחברה עם איתנות פיננסית שמדורגת +A והון עצמי של 456M$.

https://www.themarker.com/markets/1.8707227
 

aeonf

New member
בדיחה עצובה

הדירוג הוא לא A+, זהו שקר ותרמית, תבדוק כמה הוא בדירוג בינלאומי וגם זה שקר, בארה"ב הם היו מקבלים דירוג C.
הון עצמי לפי מי? אין להון עצמי משמעות, זה סתם מספר שממציאים.
&nbsp
 

dw2322

New member
מעלות מורידים את הדירוג מ +A ל BBB, עם השלכות שליליות

https://maya.tase.co.il/reports/details/1285779/2/0
נראה לי ש BBB זה קצת לפרגן בשביל רילייטד, אם ביקום עדיין מדורג CCC (ברור שיעלה אבל קצת קשה לי להאמין שיפרגנו להם BBB)

בתגובה האגח של רילייטד חוטף זפטה של 22% למטה בווליום גבוה של 70 מלש"ח, ואם יורידו עוד דירוג אז מוסדיים יהיו חייבים לשפוך סחורה, ויש הרבה סחורה, 670 מלש"ח. אצל דלק קבוצה זה נגמר מתחת ל 20 אגורות...


מחר תהיה שיחת ועידה, בשעה 17:00. עדיין לא פרסמו טלפון.
 

yel5

Well-known member
מה שמענין אותי הוא כמה הנכסים מכסים את האגח. לצורך כך

אצטרך להיעזר בדוחות 2019.
 

yel5

Well-known member
התרשמות ביניים: בעיה תזרימית ולא נכסית. רכשתי היום

 

yel5

Well-known member
חישובי שווי

ביצעתי 2 בדיקות שונות (כל הסכומים במיליוני ₪):

א. מדוח שנת 2019 לקחתי את 9 הנכסים של החברה והפחתתי משוויים 30%. קיבלתי שווי נטו (בנכוי משכנתאות) של 833. למול זה עומד חוב האגח בסך 678. קיבלתי כיסוי מלא עם עודף של 156.

ב. מאותו דוח, עבור 9 הנכסים לקחתי את NOI שנתי והיוונתי בשיעור 15% (!!!). כאן קיבלתי שווי נכסים מצרפי של 886 למול חוב אגח פארי של 678. נותרנו עם NAV של 209.

אני מודע לכך שלחברה בעיה תזרימית ולא נכסית. לכן היא תצטרך לבצע אחד או יותר מהפעולות הבאות: מיחזור האגח, מכירת נכסים, הכנסת שותפים, הזרמת הון (מניות) כפי שמשכה דיבידנדים או המרת הלוואת אגח בהלוואה בנקאית.

מחזיק טרי באגח.
 

dw2322

New member
תודה על ההסבר והחישובים


ועדיין, גם אם לדעתך האגח נסחר בדיסקאונט - מציע להזהר, כי כנראה לא תהיה ברירה אלא ללכת להסדר חוב.
האגח של ביקום חטף הורדה ל CCC וזה בלי שערה תספורת, ולא רק שלא היתה שערה תספורת אפילו קיבלנו הזרמת אקוויטי+פידיון מוקדם, ועם כל זה? האגח עדיין ב CCC.

לא רואה סיבה מדוע נכון לפרגן לרילייטד דירוג יותר גבוה מביקום, וזה אומר ירידה לזבל, ובכזה תסריט אין ברירה אלא לשפוך 700 מיליון שקל!

היתרון שלנו הפרטיים על המוסדיים הוא שאנחנו קטנים ויכולים להכנס ולצאת בקלות. החיסרון שלנו הוא שאם המוסדיים מגיעים עם טנדרים ושופכים סחורה
אנחנו טובעים!
ראית בעצמך מה קרה בדלק קבוצה, כשהאגחים ירדו מתחת ל 20 אגורות, ושם ככל הנראה די ברור שהאגחים נסחרים משמעותית מתחת לשווים הנאות, גם בתרחיש תספורת לא קטנה. ככה זה כשופכים סחורה בקונטיינרים.

אז זהירות זהירות זהירות
וקח מקדמי ביטחון.
 
תודה על ההשקעה...אבל...

מנסיוני הדל בנדלן אמריקאי למדתי כמה דברים:
א. הערכות שווי נכסים תמיד מאד אופטימיים (אמריקאים בכלל אופטימיים)
ב. חוזי השכירות שם הרבה פחות כובלים....קל מאד "לזרוק המפתחות על השולחן"
ג. בזמן משבר - הצלילות מאוד חדות (פועל יוצא מא+ב)
 

dw2322

New member
רילייטד העלו מצגת לקראת השיחה בעוד שעה

נראה די מרשים, אולם שווי הנכסים יחסית ל NOI נראה לא זול.

נראה שצריך להיות אופטימי כדי לצפות שיצליחו להנזיל לפי השוויים במצגת, בימים טרופים אלה, אם כי כאמור אתה לקחת מקדם בטחון של 30% כדי לענות על חשש זה, ובינתיים האגח עולה ל 86.

המצגת:
https://maya.tase.co.il/reports/details/1286276/2/0
 
ל- YEL5 תרשה לי דעה שונה

א. נכסים שוטפים כמחצית מן החובות השוטפים
פלוס הערת רואי החשבון בנידון.
פלוס דוח הורדת הדירוג
משמעות אין יכולת לשרת את החובות בשנה הקרובה
&nbsp
ב. חלק החובות לאג"ח מסך הכל החובות = פחות מחצי
משמעות לדעתי נושים נוספים עם בטוחות
שקודמים למחזיקי האג"ח כשלבעלי האג"ח אין בטוחות.
משמעות = ביום פקודה המחזיקים ישארו
עם הרבה פחות ממה שניתן לשער היום.
&nbsp
סיכום
1. בשוק כמו זה היום יש לדעתי הזדמנויות טובות יותר.
2. לשיטתי לא קונים אג"ח בכדי להשתתף בהסדר חוב חלומי . . .
&nbsp
&nbsp
 

aeonf

New member
מצטרף לדעתך

בנוסף שאר הנושים הם מקומיים בארה"ב אשר מכירים את השוק ואת החברה היטב וסביר שיש להם בטוחות כאלה ואחרות.
האג"ח פה בדרגת נחיתות נוראית.
&nbsp
 
למעלה