אנליסט חוב
New member
אסטרטגיית אלשטיין
אסטרטגיית אלשטיין
1. אין כוונה למזג את נכסים ובנין עם דסק"ש (כפי שחשב אורי טל טנא) בשל פער התשואות באג"חים ושעבודים שיצטרכו לתת לנושי נכסים ובנין (נושא מורכב). הפיתרון- בעלי מניות נכסים ובנין (דסק"ש או דסק"ש/ציבור) יקבלו הטבה לרכוש את גב ים מנכסים ובנין לפי שווי מאזני ולא לפי שווי שוק (שווי השוק גבוה ב- 70% מהשווי המאזני). כך דסק"ש תחזיק ישירות בגב ים ובנכסים ובנין ונפתרה הבעיה. חשיבה יצירתית ויפה. דסק"ש תהפוך להיות חברה עם דגש על נדל"ן מניב (תחום המומחיות של אלשטיין).
2. ישראייר- אידיבי רוצה להרוויח את חודשי הקיץ והחגים החזקים של ישראייר (יניבו רווחים ותזרים חזק) ולכן תמכור את ישראייר רק לקראת סוף שנה.
3. החוליות החלשות כיום שהן סלקום וכלל ביטוח נמצאות בתהליך הבראה מתקדם. סלקום צפויה להתחיל להראות איזון ותוצאות יותר טובות לאור ייעול שעברה ועוברת (וזה לפני רגולציה אוהדת שצפויה ממשרד התקשורת) וגם בכלל ביטוח נעשים תהליכים טובים שלוקחים אותה לכיוון טוב לאחר הניהול הכושל של איזי כהן (תשואות משופרות מאוד בקופות, שיווק אגרסיבי והגדלת נתחי פעילות).
4. אלשטיין אמור ביולי להערכתי לקבל אינדיקציה או היתר בכלל ביטוח. הוא שם את כל יהבו בנושא וכנראה קיבל הבטחה שאם יעמוד בכללים היבשים אז לא ימנעו ממנו היתר (כמו שאכן הוא ראוי לאור השקעתו העצומה בישראל). אם יקבל היתר אז כלל ביטוח תימכר לדסק"ש/אירסה או שילוב ביניהן ובעיות אידיבי נפתרו והאג"חים בדרך לפארי. יצטרכו בדסק"ש למכור נכסים מסוימיים או חלקם כדי לא להיחשב תאגיד ריאלי וגם כך יצטרכו למכור כדי לממן את רכישת כלל ביטוח (לאור התזרים שדסק"ש תוציא על רכישת נכסים ובנין בהצעת רכש+ רכישת גב ים לאחר מכן לפי שווי מאזני ). עדיין יהיה אפשר להחזיק את נכסים ובנין אבל אולי למכור את גב ים כדוגמה. אם אלשטיין מקבל אינדיקציה שלילית הוא מיד מוציא את כלל ביטוח למכירת שליטה עם פרמיית שליטה נדיבה לצד ג' או אולי לארקין וגם אז נפתרו בעיות אידיבי והאג"חים יגיעו לפארי.
בסופו של דבר דסק"ש נמצאת ברה ארגון שיסייע לה לקבל החזקות מניבות וחזקות מצד אחד ולא להגדיל מינוף מצד שני. יש הרבה חשיבה מאחורי הקלעים (אני מניח של אבן גיזה ולא של שולם לפידות). דסק"ש תיראה בעוד מספר חודשים אחרת לגמרי וזה יהיה שינוי לטובה.
ההגעה לחוף מבטחים מבחינת נושי אידיבי טמון גם בתהליכים הטובים שצפויים בדסק"ש אבל בעיקר במכירה טובה של כלל ביטוח עם פרמיית שליטה (לאלשטיין או לצד ג') . מכירה של 70% מהון עצמי של כלל ביטוח תספיק לצורך כיסוי החוב והגעה לפארי אך הציפייה היא לפחות ל- 80% מההון העצמי של כלל ביטוח. הרבה יותר קל למכור שליטה ב- 37% החזקות של כלל ביטוח מאשר 55% כפי שהיה .
כל האמור הינו על דעתי בלבד .
גילוי נאות- מחזיק את אג"חים ט' ו- יד' ומאוד מאמין בהם.
אציין כי אלשטיין עשה טעות חמורה בכך שלא הוציא את כלל ביטוח למכירה לגורם מערבי כבר לפני שנים והיה אמור לקבל לפחות 90% מהון עצמי של כלל ביטוח (לפי פרסומי תקשורת לגבי הצעות שקיבל לדוגמה מקרן אקסין ההולנדית) ולחסוך עלויות מימון באידיבי. אבל על הטעות הזו הוא היחיד ששילם ומשלם ע"י הזרמת הון עצום . עד כה ולדעתי גם בעתיד אידיבי תמלא את מלוא התחיבויותיה לנושים ללא שום הסדר ומתי שלא תהיה ברירה אלשטיין ידאג לתזרים. כאמור אני מקווה בשבילו שיקבל היתר שליטה כי זה החלום שלו אבל כנושה חוב לא ממש מעניין אותי אם ימכור לעצמו או לצד ג' ובלבד שנקבל מחיר שיבטיח ללא קושי את תשלום האג"חים והגעה לפארי עוד בשנה זו. אני מניח שבקרוב יופעל לחץ על ידי נאמני האג"חים לקבל תזרים מאלשטיין על חשבון מכירת כלל ביטוח כדי לתת את ההסכמה להמשיך בכיוון של קבלת היתר. במקביל אני מקווה שמר ברקת נמצא בשלבי סיום של הבדיקות. למיטב הבנתי אלשטיין חשף לברקת את כל המידע שצריך על מנת שיוכל לקבל החלטה בהקדם כך שגם אם ההחלטה תהיה שלילית אז תהיה שהות למכור את כלל ביטוח לצד ג' לפני סוף שנה כדי להימנע ממכירה של נתח נוסף של ככל ביטוח בינואר 2020 ללא פרמיית שליטה.
אסטרטגיית אלשטיין
1. אין כוונה למזג את נכסים ובנין עם דסק"ש (כפי שחשב אורי טל טנא) בשל פער התשואות באג"חים ושעבודים שיצטרכו לתת לנושי נכסים ובנין (נושא מורכב). הפיתרון- בעלי מניות נכסים ובנין (דסק"ש או דסק"ש/ציבור) יקבלו הטבה לרכוש את גב ים מנכסים ובנין לפי שווי מאזני ולא לפי שווי שוק (שווי השוק גבוה ב- 70% מהשווי המאזני). כך דסק"ש תחזיק ישירות בגב ים ובנכסים ובנין ונפתרה הבעיה. חשיבה יצירתית ויפה. דסק"ש תהפוך להיות חברה עם דגש על נדל"ן מניב (תחום המומחיות של אלשטיין).
2. ישראייר- אידיבי רוצה להרוויח את חודשי הקיץ והחגים החזקים של ישראייר (יניבו רווחים ותזרים חזק) ולכן תמכור את ישראייר רק לקראת סוף שנה.
3. החוליות החלשות כיום שהן סלקום וכלל ביטוח נמצאות בתהליך הבראה מתקדם. סלקום צפויה להתחיל להראות איזון ותוצאות יותר טובות לאור ייעול שעברה ועוברת (וזה לפני רגולציה אוהדת שצפויה ממשרד התקשורת) וגם בכלל ביטוח נעשים תהליכים טובים שלוקחים אותה לכיוון טוב לאחר הניהול הכושל של איזי כהן (תשואות משופרות מאוד בקופות, שיווק אגרסיבי והגדלת נתחי פעילות).
4. אלשטיין אמור ביולי להערכתי לקבל אינדיקציה או היתר בכלל ביטוח. הוא שם את כל יהבו בנושא וכנראה קיבל הבטחה שאם יעמוד בכללים היבשים אז לא ימנעו ממנו היתר (כמו שאכן הוא ראוי לאור השקעתו העצומה בישראל). אם יקבל היתר אז כלל ביטוח תימכר לדסק"ש/אירסה או שילוב ביניהן ובעיות אידיבי נפתרו והאג"חים בדרך לפארי. יצטרכו בדסק"ש למכור נכסים מסוימיים או חלקם כדי לא להיחשב תאגיד ריאלי וגם כך יצטרכו למכור כדי לממן את רכישת כלל ביטוח (לאור התזרים שדסק"ש תוציא על רכישת נכסים ובנין בהצעת רכש+ רכישת גב ים לאחר מכן לפי שווי מאזני ). עדיין יהיה אפשר להחזיק את נכסים ובנין אבל אולי למכור את גב ים כדוגמה. אם אלשטיין מקבל אינדיקציה שלילית הוא מיד מוציא את כלל ביטוח למכירת שליטה עם פרמיית שליטה נדיבה לצד ג' או אולי לארקין וגם אז נפתרו בעיות אידיבי והאג"חים יגיעו לפארי.
בסופו של דבר דסק"ש נמצאת ברה ארגון שיסייע לה לקבל החזקות מניבות וחזקות מצד אחד ולא להגדיל מינוף מצד שני. יש הרבה חשיבה מאחורי הקלעים (אני מניח של אבן גיזה ולא של שולם לפידות). דסק"ש תיראה בעוד מספר חודשים אחרת לגמרי וזה יהיה שינוי לטובה.
ההגעה לחוף מבטחים מבחינת נושי אידיבי טמון גם בתהליכים הטובים שצפויים בדסק"ש אבל בעיקר במכירה טובה של כלל ביטוח עם פרמיית שליטה (לאלשטיין או לצד ג') . מכירה של 70% מהון עצמי של כלל ביטוח תספיק לצורך כיסוי החוב והגעה לפארי אך הציפייה היא לפחות ל- 80% מההון העצמי של כלל ביטוח. הרבה יותר קל למכור שליטה ב- 37% החזקות של כלל ביטוח מאשר 55% כפי שהיה .
כל האמור הינו על דעתי בלבד .
גילוי נאות- מחזיק את אג"חים ט' ו- יד' ומאוד מאמין בהם.
אציין כי אלשטיין עשה טעות חמורה בכך שלא הוציא את כלל ביטוח למכירה לגורם מערבי כבר לפני שנים והיה אמור לקבל לפחות 90% מהון עצמי של כלל ביטוח (לפי פרסומי תקשורת לגבי הצעות שקיבל לדוגמה מקרן אקסין ההולנדית) ולחסוך עלויות מימון באידיבי. אבל על הטעות הזו הוא היחיד ששילם ומשלם ע"י הזרמת הון עצום . עד כה ולדעתי גם בעתיד אידיבי תמלא את מלוא התחיבויותיה לנושים ללא שום הסדר ומתי שלא תהיה ברירה אלשטיין ידאג לתזרים. כאמור אני מקווה בשבילו שיקבל היתר שליטה כי זה החלום שלו אבל כנושה חוב לא ממש מעניין אותי אם ימכור לעצמו או לצד ג' ובלבד שנקבל מחיר שיבטיח ללא קושי את תשלום האג"חים והגעה לפארי עוד בשנה זו. אני מניח שבקרוב יופעל לחץ על ידי נאמני האג"חים לקבל תזרים מאלשטיין על חשבון מכירת כלל ביטוח כדי לתת את ההסכמה להמשיך בכיוון של קבלת היתר. במקביל אני מקווה שמר ברקת נמצא בשלבי סיום של הבדיקות. למיטב הבנתי אלשטיין חשף לברקת את כל המידע שצריך על מנת שיוכל לקבל החלטה בהקדם כך שגם אם ההחלטה תהיה שלילית אז תהיה שהות למכור את כלל ביטוח לצד ג' לפני סוף שנה כדי להימנע ממכירה של נתח נוסף של ככל ביטוח בינואר 2020 ללא פרמיית שליטה.