דורון צור כותב על בזק ותקן IFRS16

[dw2322]

דורון צור כותב על בזק ותקן IFRS16

בזק עברה ב 2018 לתקן IFRS16 החדש כך שהיא משמשת דוגמה יפה להסביר לקוראים, גם כאלה שאינם רואי חשבון, את הבעייתיות.

שכר הדירה, שפעם היה חלק מההוצאות התפעוליות, עבר לפחת, ולכן מהיום צריך להזהר עוד יותר כאשר מסתכלים על ה EBITDA, שאיננו כולל את הפחת - שכעת כאמור זה גם שכ"ד, וזו הוצאה די משמעותית שאי אפשר להתעלם ממנה.

התזרים החופשי של בזק עשה בנג'י (ירד בשליש), מה שמסביר את הירידה במניה. בחישוב שנתי זה 1.1 במקום 1.6 מיליארד.
הוא כמעט ולא נכנס לשאלה מה יקרה אם הוא ירד (צפי סביר במוצר ה"קופקסון" טלפון קווי). בתרחיש האופטימי שהוא לא ירד לשיטתו המניה כבר לא יקרה, אבל כאמור זה תרחיש די אופטימי.

https://www.themarker.com/blogs/dorontsur/BLOG-1.6876465

 

[נחש משקפיים3]

עם תזרים חופשי בבזק באיזור ה 1.1 ואפילו 1 מיליארד שח בשנה

החוב בבי-קומ ייפרע ללא בעיה (גם אם יגולגל עוד מספר פעמים, ובמיוחד - אם תהיה הנפקת הון נוספת שם בהמשך)

בתנאים שכאלה, בזק תחלק החל מ 2020 כ 600-700 מליון שח בשנה דיבידנד (כ 150 - 180 מליון שח בשנה לבי-קומ).

הלחץ סביב החברה (בי-קומ) ודירוג האשראי שלה - לא מוצדקים

תוספת קטנה:
חוץ מזה, כולם שוכחים את הנדל"ן של בזק.

 

[dw2322]

בגלל הנדלן אפשר לחזור לחלק מ 2021

ואולי אולי, מאד בזהירות, משהו גם ב 2020.
סה"כ מימושי הנדלן זה נחמד אבל בממוצע שנתי זה לא דרמטי.
זה גם אמור להקל על יכולת חלוקה של 600-700 שנתי וכך לאפשר גם לביקום לצמצם את המינוף שלה (קרוב ל 2 מיליארד ואם ירד בחצי הנושים שלה ירגישו הרבה הרבה יותר בנוח, מבחינתם אפשר גם לגייס אקוויטי כפי שעשו לאחרונה, שגם זה פתרון טוב)

 

[יעקב ו]

כרגיל אצל דורון צור הכל נכון אבל חסר תועלת

ניתוח נפלא כרגיל אבל חוסר משמעות לגבי החלטות השקעה שתלוית בעתיד החברה.
סוג של אוננות מספרים שלא עוזרות למשקיע.
בסוף המאמר אתה מצפה לקבל כיוון על דעתו של דורון - המניה שווה השקעה או לא?
ואם אין לך דיעה אז מה הטעם במאמר הזה?

 

[dw2322]

כל השוק עובר ל IFRS16 הזה

לי לפחות לא כ"כ ברור מה המטרה בזה (אלא אם כן כל העולם עובר לזה וצריך אחידות).
לי לפחות זה נראה די משונה ששכר דירה זה פחת ולא הוצאה תפעולית של העסק. זה הופך את ה EBITDA באמת להיות בדיחה. Bullshit Earnings.

מניה מאד מאד מוכרת כמו בזק היא קנדידט מצויין להמחיש למשקיעים, שכמעט כולם אינם רואי חשבון, את המורכבות שצריך לשים אליה לב בשנה הקרובה.

כלומר זו איננה כתבה רק על מניית בזק אלא על השינוי המהותי בחשבונאות שכל השוק הולך לעבור בשנה הקרובה.

 

[יעקב ו]

אבל מצד שני...

הכתבה גם ממחישה שהבנת השינוי ב-IFRS לא ממש מועילה למשקיע שצריך לקבל החלטות כי הרי הוא מסכם שכל זה לא משנה, מה שיקבע זה העתיד הכלכלי של בזק.
מ.ש.ל
&nbsp
אבל אני מכיר (לא אישית) את דורון צור הרבה שנים והוא תמיד היה חזק בניתוח העבר אבל פחות טוב בניבוי העתיד. הוא אפילו ניהל פעם איזו קרן קטנה (לא זוכר פרטים) והיו לה ביצועים פחות טובים בהרבה מקניה של מדד מניות רלוונטי.
&nbsp
שים לב למשל לניתוח שלו את CIRCUIT CITY משנת 2008
https://www.themarker.com/markets/1.480484