תשובה מפורטת ל- 2 מעליי
א. הייחוד של ברוקלנד הוא הבטוחות שנובעות ממודל השקעות כספי האגח. ברוקלנד הקימה חברות בת (חברות נכס) שאליהן מוזרמים כספי האגח (ללא מימון חיצוני) ובכספים אלה רוכשים פרויקטים. חברות הבת הללו משועבדות במלואן למחזיקי האגח, כך שבעת קריסה, כספי התמורה ממימוש אותן חברות בת (כלומר, מימוש הפרויקטים) יושבו במלואן למחזיקי האגח.
ב. בשטר הנאמנות ברוקלנד חייבת לעמוד בכמה התניות פיננסיות, והיא עומדת בכולן. קיימת הסתייגות והיא שהעמידה שלה מתקרבת לגבול. המשך הידרדרות יגרום לחריגה מעמידה בהתניות ואולי גם להורדת דרוג.
ג. קיים "חשש" מאי יכולת החברה לעמוד בתשלומי האגח. טענה קצת מגוכחת משום שהתשלום הקרוב הרציני הוא רק ב- 12/2019 - בעוד 16 חודשים. זאת, כאשר 2018 צפויה להסתיים מצוין מבחינת מכירות\הכנסות.
ד. לסיום, אני חוזר לענין הבטוחות. נתמצת את כדאיות ההשקעה באגח בשאלה אחת: מהו כושר ההחזר לאגח במקרה של כשל פרעון? לצורך כך יש להעריך את השווי נטו של כל חברות הבת המשועבדות לאגח. כלומר, מהו השווי המצרפי של כל הפרויקים המצויים באותן חברות בת.
בדוחות הכספיים לא מצאתי תשובה לשאלה, אך כקירוב גס ניתן לסכום את ההון העצמי של 3 חברות הבת שמשועבדות לאגח ב. ההון העצמי המצרפי הוא 45M$, מעט יותר מהערך פארי של ב. גם אם נפחית מההון העצמי 20% עקב הערכות שווי מופרזות, האגח נסחר במחיר אטרקטיבי. שוב, המידע לא מושלם.
ה. לסיכום, אגח ברוקלנד הוא אחד היחידים המעניקים בטוחה רצינית שמבטיחה לטעמי תקרת החזר מינימלי גבוה בעת כשל פרעון.
אני מחזיק באגח ב והרבה. כמובן שהנ"ל הוא הבעת דעה ולא המלצה.
