00
עדכונים

מנוי במייל

קבלת עדכונים על רשומות חדשות ישירות לתיבת האמייל
יש להזין אימייל תקין על מנת להרשם לעדכונים
ברגעים אלו נשלח אליך אימייל לאישור/ביטול ההרשמה
*שים/י לב, מרגע עשית מנוי, כותב/ת הבלוג יוכל לראות את כתובת האמייל שלך ברשימת העוקבים.
X

ניתוח טכני - סקירות, ניתוחים ואיתותי קניה ומכירה למניות (איתותים טכניים) - גילעד מנו

אג"ח ממשלתית עם תשואה לפדיון של 6%!

אג"ח ממשלתית עם תשואה לפדיון של 6%!

לפני שאציג את האגרת הממשלתית שהיא בעלת תשואה לפידיון כה גבוהה הרשו לי קודם לעסוק בפרדיגמות והנחות במודלים לחישוב תשואה לפדיון.
תומאס קון כתב בספרו "המבנה של מהפכות מדעיות" על פרדיגמות, פרדיגמות הינן הנחות שולטות במדע שהן לא בהכרח נכונות. בעבר הרחוק כאשר מדענים ניסו לשבור פארדיגמות שולטות כמו הפרדיגמה שכדור הארץ שטוח הם הועלו על המוקד על כך. היום אנו חיים בעולם פתוח יותר לדעות חדשות אך עדיין לא קל לשבור פרדיגמות שולטות, תחום המימון הוא לא תחום של מדע מדוייק ואני אינני מדען אך בכל זאת אנסה לשבור היום פרדיגמה בתחום המימון. 
 
המודל הנהוג לחישוב תשואה לפדיון על אגרת חוב בעלת ריבית משתנה

בכדי להסביר את המודל המקובל לחישוב תשואה לפדיון אניח מספר הנחות:
1. קיימת אגרת חוב ממשלתית בריבית משתנה שנותרו לה שתי תקופות בלבד.
2. נניח כי בעוד תקופה תשלם האגרת ריבית אשר נקבעה היום על פי הריבית הנהוגה בשוק.
3. נניח כי בעוד שתי תקופות תשלם האגרת את הקרן ואת הריבית שתקבע בעוד תקופה על פי הריבית שתהיה נהוגה בשוק בעוד שנה.
4. נניח כי הריבית הנהוגה היום בשוק הינה 2%.
5. מכיוון שאין אנו יודעים מה תהיה הריבית בעוד שנה נניח כי הריבית תישאר ללא שינוי.
6. נמצא את התשואה לפדיון של האגרת ע"פ המחיר בשוק וע"פ הנוסחה הבאה:

                                             P=2/(1+y)+102/(1+y)2


ההנחה הבעייתית היא ההנחה החמישית, אנחנו אכן לא יודעים את הריבית אשר תהיה נהוגה בשוק בעוד כשנה, אך להניח כי הריבית תישאר אותה הריבית היא הנחה שגויה גם כאשר מדובר רק בשנה אחת, והנחה זו הינה הנחה מרחיקת לכת על אחת כמה וכמה כאשר מדובר באגרת חוב ארוכה. חישוב זה הינו חישוב מוטעה ומטעה! ומוביל את המשקיעים לחשוב כי אגרת חוב ממשלתית משתנה 0520 נושאת תשואה לפדיון של 2.09% בלבד ואגרת חוב ממשלתית משתנה 0817 נושאת תשואה לפדיון של 2.05% בלבד.

מודל חלופי לחישוב תשואה לפדיון על אגרות חוב בעלות ריבית משתנה

בכדי להסביר את המודל החלופי לחישוב תשואה לפדיון אניח מספר הנחות:
1. קיימת אגרת חוב ממשלתית בריבית משתנה שנותרו לה שתי תקופות בלבד.
2. נניח כי בעוד תקופה תשלם האגרת ריבית אשר נקבעה היום על פי הריבית הנהוגה בשוק.
3. נניח כי בעוד שתי תקופות תשלם האגרת את הקרן ואת הריבית שתקבע בעוד תקופה על פי הריבית שתהיה נהוגה בשוק בעוד שנה.
4. נניח כי הריבית הנהוגה היום בשוק הינה 2%.
5. מכיוון שאין אנו יודעים מה תהיה הריבית בעוד שנה נניח כי הריבית בעוד שנה תהיה R2.
6. נמצא את מחיר האגרת בעוד שנה (P1) ע"פ הנוסחה הבאה:

                                             P1=(100*(1+R2))/(1+R2)1=100


מכיוון שהריבית בשוק בשנה האחרונה (השניה בדוגמא) זהה לריבית על האגרת מחירה של האגרת שנה לפני הפדיון יהיה 100 בדיוק.

7. נמצא את שווי האגרת היום ע"פ הנוסחה:
                                           P0=(P1+100*R1)/(1+R1)1=100         

מכיוון שאנו כבר יודעים את P1 ומכיוון שהריבית בשוק בשנה הקרובה זהה לריבית על האגרת שוויה של האגרת היום יהיה 100 בדיוק! למעשה מיד לאחר תשלום קופון מחיר אגרת חוב בריבית משתנה צריך להיות 100!
היום חולק קופון באגרת חוב ממשלתית משתנה 0520 ולכן שוויה של אגרת זו צ"ל 100 בדיוק אך בשל החישוב המוטעה אגרת חוב זו נסגרה היום בשער של 99, מכיוון שאגרת זו משלמת קופון כל רבעון היא אמורה להסחר בשער 100 גם לאחר התשלום הבא בעוד שלושה חודשים, ולכן בנוסף לקופון שעומד על כ 2% (במונחים שנתיים) יש מקום לרווחי הון של כ 1% ברבעון - מה שמגלם תוספת תשואה של יותר מ 4% במונחים שנתיים ולכן למעשה על פי מודל תמחור זה שלא מניח הנחות קיצוניות התשואה לפדיון על אגרת חוב ממשלתית זו הינה 6%!

כפי שכבר נאמר בעבר "עדיף להיות בערך צודק מאשר בדיוק טועה" ובמקרה זה המודל הראשון הוא בדיוק טועה.הבעיה המרכזית כאן היא שמשקיעים רבים מסתמכים על התשואות לפדיון המפורסמות באתר הבורסה ובאתרים הפיננסיים השונים, תשואות אלו מחושבות על פי המודל המוטעה שהוא הפרדיגמה השולטת כיום שמובילה לכך שאגרות חוב בעלות ריבית משתנה נסחרות במחירים נמוכים מדי ובתשואות לפדיון גבוהות מדי, לשם השוואה אגרת החוב הממשלתית השקלית הארוכה ביותר נסחרת היום בתשואה לפדיון של 5.54% בלבד!


מקווה שנהנתם,

שלכם,

גילעד מנו


 

הוספת תגובה

נשארו 150 תוים
נשארו 1500 תוים

6 תגובות

הודעה חשובה!!!
אין לראות באמור לעיל כל המלצה לקנייה או מכירה של ניירות ערך. הכותב אינו יועץ ו / או אינו ממליץ לעסוק במסחר במניות ו / או כל מכשיר פיננסי אחר. המידע המוצג בהודעה זו הוא מידע בעירבון מוגבל. כל העושה שימוש במידע זה, עושה זאת על דעת עצמו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. אני מסיר מעלי כל אחריות לנזק כספי/אחר שעלול להיגרם כתוצאה משימוש במידע זה. האתר הוא יומן פעולות אישי שלי המותאמות לצרכים ולרמות הסיכון שלי ואין לראות בכך התאמה לכל גולש או משקיע זה או אחר. אין לראות בכל האמור תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.
זכויות יוצרים
כל הזכויות,לרבות זכויות היוצרים,זכויות הבעלות בתוכן לרבות זכויות הפצה וכל קניין רוחני אחר הינם בבעלותו של גילעד מנו. אין להעתיק, לפרסם ברבים כל חלק מהתוכן, בין שהוא מודפס כטקסט או כשרטוט ובין שהוא ניתן כקובץ על גבי אמצעים מגנטיים או בכל צורה אחרת ללא אישור מפורש בכתב.
מפת מבקרים
© כל הזכויות לתוכן המופיע בדף זה שייכות ל morelo אלא אם צויין אחרת